观点小结
上周关于国储局将要抛售锌锭的传闻甚嚣尘上，但与前期几次不同的是，本次市场传言细节清晰，按照市场传言假设每月月底抛储2万吨，自2021年6月底开始至2021年底结束。那么全年将增加14万吨锌锭供应。将抛储量分摊至各个季度，全年的供应增速将从2.5%增加至4.6%，社会库存累库拐点将从7月提前至6月，并且到年底库存将累增至34万吨附近。同时全年的锌过剩量将从5万吨增加至19万吨附近，紧平衡格局将重新被打破，重新施压锌价。
上周LME锌库存下降0.68万吨至26.75万吨。国内社会库存下降1.61万吨至13.61万吨。保税区库存下降0.4万吨至3.85万吨。
上周国内平均锌精矿TC持平3950元/金属吨，进口矿TC上调5美元/干吨至80美元/干吨。
操作建议及逻辑：观望。在国内矿山的恢复下和进口矿的补充之下，TC止跌回升，冶炼利润不断修复，供应端扰动在丰水期后会初步缓解。而目前大幅去库透支了部分后续的需求，需求端季节性淡季到来，短期内或将出现库存累增。供强需弱格局下精炼锌支撑走弱，但宏观支撑强势，单边做空风险较大。建议暂时观望为主。
关注点：进口比值、抛储实际行动。
沪锌周内止跌回升 沪粤现货价差倒挂
伦锌contango结构收窄 沪锌止跌回升
* 上周沪锌止跌回升，主力合约开于22590元/吨，周内高点22890元/吨，低点22230元/吨，收于22740元/吨，周涨幅1.29%。上周伦锌开于3011.5美元/吨，收于3051美元/吨，周涨幅1.56% 。
* 结构上看，LME锌contango结构收窄至16美金附近，国内近月价差收窄。
资料来源：天风风云
沪粤现货价差倒挂 天津地区贴水收窄
* 上周锌价止跌回升，上半周锌价下挫带动下游补货意愿回升，上海地区下游企业接货意愿明显好转，持货商出货较为积极，现货贴水也相较上周有所收窄；广东地区由于货源偏紧，持货商抬高升水试探下游接受意愿，总体来看广东地区升水相较其他三地均为强势，下游补货意愿回升；宁波地区多为贸易商贡献交投，下游实际成交货量较为有限；天津地区下游开工率以及订单均有所回暖，现货贴水小幅收窄，现货市场成交情况较上周有所好转。
资料来源：天风风云
云南地区TC成交价上调 6月检修影响有限
进口TC上调 国产TC持稳
* 上周国内平均锌精矿TC持平3950元/金属吨，进口矿TC上调5美元/干吨至80美元/干吨。本周国内仅有云南地区上调50元/吨加工费，伴随云南地区降水量逐步增加，前期部分由于限电而停产的矿山恢复生产，同时部分冶炼厂也在逐渐恢复提产中，云南地区锌精矿紧缺格局逐步缓解，加工费相较其他地区上调略有延迟。但总体来看，国内加工费暂时持稳，预计下月仍有部分上调空间。
资料来源：天风风云
矿山利润伴随锌价下挫
* 上周锌价止跌回升，矿山利润略有回落至7000元/金属吨附近，冶炼厂利润依然在千元附近震荡，副产品维持着较为稳定的收益。
* 云南地区前期限电影响产量的冶炼厂产量逐步回升，此外甘肃某冶炼厂将维持常规检修影响产量8000吨左右。总体来看，冶炼利润修复下冶炼厂复产的意愿也会有所增加。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修及复产情况
资料来源：天风期货研究所、SMM
进口锌需求或有限 窗口短期难以开启
进口锌需求或有限 窗口短期难以开启
* 上周美指走强，伦锌走势相较沪锌偏弱，沪伦比值上修，精炼锌进口亏损幅度逐步收窄至200元/吨以内，周五沪伦比下修带动进口亏损重新扩大。目前下游及终端库存水平偏高，对于进口锌需求或有限，且国内精炼锌产量逐步回升，预计进口窗口短期内难以开启。
资料来源：天风风云
大型镀锌企业开工回暖 压铸合金压力仍大
镀锌板块：大型企业开工逐步好转
* 镀锌板方面，上周冷轧降库1.52万吨至116.01万吨，热卷库存增加1.97万吨至258.05万吨。冷轧降库增加，热卷累库减少，主因黑色系商品价格回落带动下游去库意愿。
* 镀锌结构件方面，华北地区镀锌企业利润略有好转，大型企业逐步提高开工率，部分企业已经满产，但中小型企业资金压力较大，开工情况仍未得到明显改观，且订单并未迅速恢复。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：华南相较华东走弱
* 分地区来看，疫情对于终端企业仍有部分扰动，限电扰动逐步好转，但由于订单走弱十分显著，合金企业开工进一步走弱，部分大型企业开工50%左右，还有部分企业间歇性生产，以销定产，开工并不稳定；华东地区压铸锌合金企业订单相对稳定，但也几无明显增量，出口订单略有下滑，企业基本维持常量生产。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：需求稳定
* 上周轮胎企业开工率回暖，氧化锌行业轮胎版块订单有所好转，此外伴随锌价周中下挫，废料价格亦有回落，部分氧化锌企业备货意愿转好；饲料行业订单处于行业淡季，未能贡献增量，电子、医药等版块维持常量。总体来看氧化锌企业开工情况本周保持稳定。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
海外去库缓慢 国内大幅去库
海外去库缓慢 国内大幅去库
* 上周LME锌库存下降0.68万吨至26.75万吨。
* 国内社会库存下降1.61万吨至13.61万吨。
* 保税区库存下降0.4万吨至3.85万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
*上周总结：上周关于国储局将要抛售锌锭的传闻甚嚣尘上，但与前期几次不同的是，本次市场传言细节清晰，按照市场传言假设每月月底抛储2万吨，自2021年6月底开始至2021年底结束。那么全年将增加14万吨锌锭供应。将抛储量分摊至各个季度，全年的供应增速将从2.5%增加至4.6%，社会库存累库拐点将从7月提前至6月，并且到年底库存将累增至34万吨附近。同时全年的锌过剩量将从5万吨增加至19万吨附近，紧平衡格局将重新被打破，重新施压锌价。
