观点小结
限电扰动也许比市场想象中更严重。多地降负荷情况下，云南、广西、湖南均未能恢复正常满产，而情绪上的支撑也导致锌价偏强震荡。短期来看，第一轮抛储陆续到货，库存短期小幅累增，但基数偏低，依然对锌价有所支撑；第二轮抛储的货源将在8月下旬陆续到货，届时初级消费端或将走出淡季，库存的明显累增点或许延迟到来。但新一轮疫情爆发，警惕对下游开工产生影响。
上周LME锌库存下降0.22万吨至24.51万吨。国内社会库存增加100吨至11.6万吨。保税区库存下降0.17万吨至2.97万吨。
上周国内平均锌精矿TC持平4100元/金属吨，进口矿TC持平90美元/干吨。
操作建议及逻辑：观望。近期供应端扰动频发，锌价表现坚挺。若扰动频发，供应端下半年增量或不及预期。需求端仍处于淡季，国储局抛售的高品质锌锭补充下游原料库存，下游企业采购需求下降。预计短期内库存进一步累增，但由于矿端偏紧托底锌价，预计沪锌短期内仍以偏强震荡为主。
关注点：国内疫情、限电及能耗政策扰动。
锌价偏强震荡 现货市场持稳
沪锌窄幅震荡 抛储竞价结束
* 上周沪锌偏强震荡，主力合约开于22270元/吨，周内高点22685元/吨，低点22205元/吨，收于22495元/吨，周涨幅1.42%。上周伦锌开于2980美元/吨，收于3032美元/吨，周涨幅1.8% 。
* 结构上看，LME锌转为小back结构，国内近月价差转为小back，远月维持contango结构。
资料来源：天风风云
华南市场升水坚挺 华东市场受台风影响
* 上周锌价窄幅震荡，叠加第一批抛储货源陆续到货，下游接货意愿普遍转弱。上海地区上周现货交投主要由贸易商贡献，上半周下游企业受台风影响物流运输，周末及周初部分下游企业停产放假，后半周现货市场交投略有回暖；广东市场库存持续低位，且云南地区限电影响到货，现货升水维持强势；天津市场现货升水持稳，周中下游企业逢跌补货，后半周部分国储货源到货，下游买货意愿减退；宁波市场受台风影响，下游上半周多停产放假，下半周刚需采买。
资料来源：天风风云
TC成交价持稳 下月指导价回升
月度TC指导价上涨100元/吨
* 上周国内平均锌精矿TC持平4100元/金属吨，进口矿TC持平90美元/干吨。但国内锌精矿8月指导价上调100元/吨至4200元/吨，进口指导价上调7.5美元/吨至87.5美元/吨。目前云南、广西由于电力问题仍有错峰生产的情况，加工费暂时持稳，且云南周边缅甸和越南矿偏紧，进口矿格局并不乐观；此外湖南及陕西仍有部分冶炼厂计划检修，因此这两地加工费略有上调。
资料来源：天风风云
限电政策趋严 扰动或成常态
* 上周，云南以及广西冶炼厂原计划在7月底恢复正常生产，但限电政策重新趋严，云南及广西部分冶炼厂仍在实行错峰生产，暂时没有恢复正常；同时甘肃、湖南等地均有冶炼厂检修。总体来看，锌价偏强震荡，矿冶利润均有所修复，此外，副产品硫酸价格持续上涨，云南、广西等地硫酸单吨价格涨至800-900元/吨附近，冶炼厂利润随之修复至1400元/吨附近，达到年内新高。
资料来源：天风风云
美元走弱带动伦锌修复 进口亏损继续扩大
美元走弱带动伦锌修复
* 上周美元迅速走弱，沪伦比值低位震荡，进口窗口维持关闭，进口亏损持续扩大至700元/吨附近。上周美联储议息会议按兵不动，符合市场预期，市场预期Taper可能会在四季度来临，美元大跌提振伦锌涨幅。下周预计美元逐步修复，伦锌涨幅或受限，进口亏损有收窄的可能性，但距离窗口打开仍有一定距离。
资料来源：天风风云
南方台风影响部分下游 镀锌开工环比回升
镀锌板块：周度开工环比回升
* 镀锌板方面，上周冷轧降库0.51万吨至116.34万吨，热卷库存增加5.38万吨至302.68万吨。上周热卷价格再度回涨，供应商积极生产，库存高企，冷轧板维持常量去库，镀锌板需求呈现企稳态势。
* 镀锌结构件方面，华东地区脚手架及镀锌管企业开工维持高位，华南地区部分镀锌管企业逐步恢复正常生产，华北地区大型镀锌管厂开工率维持高位。镀锌开工情况明显回升。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：台风影响华东开工
* 上周华东地区受台风影响，部分压铸锌合金企业停产1-3天不等，原料采购及成品销售均有减少；华南地区电子类版块订单减少，其他版块几乎持稳，总体来看仍未恢复常量。合金企业终端需求受价格影响偏强，高价震荡之下订单走弱，叠加天气因素影响华东地区合金企业开工情况，上周锌合金周度开工率环比走弱。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：开工受天气及疫情影响
* 上周轮胎企业订单略有增加，山东地区及江苏地区的氧化锌企业接到8月的订单有所增加，但受台风影响，山东地区部分氧化锌企业略有停产。本周受江苏地区疫情影响，也有部分中小型氧化锌企业暂停生产。总体来看上周开工情况虽环比下降，但需求有所回暖。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
海外去库缓慢 国内库存小增
海外去库缓慢 国内库存小增
* 上周LME锌库存下降0.22万吨至24.51万吨。
* 国内社会库存增加100吨至11.6万吨。
* 保税区库存下降0.17万吨至2.97万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
*上周总结：限电扰动也许比市场想象中更严重。多地降负荷情况下，云南、广西、湖南均未能恢复正常满产，而情绪上的支撑也导致锌价偏强震荡。短期来看，第一轮抛储陆续到货，库存短期小幅累增，但基数偏低，依然对锌价有所支撑；第二轮抛储的货源将在8月下旬陆续到货，届时初级消费端或将走出淡季，库存的明显累增点或许延迟到来。但新一轮疫情爆发，或许将对下游开工产生影响。
