观点小结
市场对于限电的担忧重新启动，在目前云南、广西这样电力紧缺的重点省份，还有部分铝厂仍在停产和限电，由于铝的单吨用电平均是锌耗电的三倍以上，且铝厂产能较大，因此若后续铝厂陆续复产，则锌冶炼厂的用电压力将再度增加。近期国内疫情对跨省及跨市物流有所影响，预计第二轮抛储货源将在8月底或9月初到达下游仓库。因此国内社会库存预计将继续维持目前的低位，累库的拐点不断推延，且不一定体现在显性库存中。低库存的支撑或将继续发力。
上周LME锌库存增加0.39万吨至24.90万吨。国内社会库存增加0.13万吨至11.6万吨。保税区库存增加0.02万吨至2.99万吨。
上周国内平均锌精矿TC上调50元/金属吨至4150元/金属吨，进口矿TC持平90美元/干吨。
操作建议及逻辑：买SHFE抛LME。沪伦比值达到年内低位，同时进口亏损达到1000元/吨附近，也达到了2021年以来最大亏损。短期国内限电影响下，预计供应持续偏紧，同时消费有望发力，在低库存支撑下预计沪锌表现仍然偏强；同时海外转为小back结构即有交仓体现，海外或有部分隐形库存。短期内进口亏损预计将有所修复，但空间有限，建议在-1000元/吨附近入场，-200至-300元/吨平仓了结。
关注点：国内疫情、限电及能耗政策扰动。
策略建议
锌价探低回升 现货市场回暖
沪锌探低回升 伦锌未能坚守
* 上周沪锌探低回升，主力合约开于22615元/吨，周内高点22700元/吨，低点21960元/吨，收于22580元/吨，周涨幅0.74%。上周伦锌开于3016.5美元/吨，收于2990.5美元/吨，周跌幅0.86% 。
* 结构上看，LME锌转为contango结构，国内近月价差小幅收窄。
资料来源：天风风云
华南市场升水坚挺 华东升水出货转好
* 上周锌价探低回升，上海市场前半周市场成交情况好转，贸易交投及下游补货意愿均有明显回升，现货升水随之反弹，进入后半周，锌价强势拉涨，现货成交迅速走弱；广东地区库存维持低位，叠加云南及广西地区限电影响到货节奏，上周现货升水持续回升，沪粤价差出现倒挂；天津地区现货升水持续偏弱，上半周下游买货意愿略有回升，但后半周市场交投十分清淡，近期进口锌略微偏紧，其他主流品牌货源流通仍然充裕。
资料来源：天风风云
部分地区TC成交价回升 限电影响产量持续
限电+检修 部分地区加工费上行
* 上周国内平均锌精矿TC上调50元/金属吨至4150元/金属吨，进口矿TC持平90美元/干吨。上周陕西及湖南TC上调100元/金属吨，甘肃TC上调150元/金属吨，四川TC上调50元/金属吨。
* 其中，陕西、甘肃等地区有大中型冶炼厂检修，对于原料需求下降，叠加部分进口矿集中到港，原料呈现局部宽松，加工费上行。湖南地区限电影响持续，叠加某冶炼厂常规检修，加工费也出现上调。
资料来源：天风风云
南方限电降负荷 北方多家炼厂检修
* 上周限电影响仍在持续，云南、广西以及湖南地区限电较为集中，其中云南地区依然是冶炼厂降负荷、错峰生产为主，预计8月云南地区环比7月仍要减少2000吨产量；广西地区部分大厂降负荷，小厂减停产，广西电力供应偏紧，预计8月贡献锌锭减量1.2万余吨；湖南地区部分中型冶炼厂集体降负荷生产，8月产量预计在7月基础上再减少千余吨。总体来看，若电力情况无法缓解，预计8月精炼锌产量将大幅下降，环比7月减少2万余吨。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修及复产情况
数据来源：SMM，天风期货研究所
美元回升亏损扩大 短期比值或将修复
沪伦比达到历史低位 进口亏损扩大至千元
* 上周美元修补跌幅，叠加周五美国非农数据大幅好于市场预期，美元迅速拉涨，沪伦比值持续探低，达到近几年来历史低位，同时精炼锌进口亏损迅速扩大，最低接近1000元/吨，打到了2021年以来最大亏损位置。短期内由于国内供应减少，而消费逐步恢复的情况下，我们预计比值或许会修复，但国内仍有抛储货源压制，预计窗口完全打开可能性较小，但修复至200-300仍有一定可能。
资料来源：天风风云
疫情影响下游物流 需求整体呈现回暖
镀锌板及结构件：疫情影响物流
* 镀锌板方面，上周冷轧降库0.69万吨至115.65万吨，热卷库存下降2.69万吨至299.99万吨。上周黑色系商品价格暴跌，热卷价格下挫抑制生产商生产意愿，库存入库减少，下游企业逢低采买，冷热库存均有小幅下降。镀锌结构件方面，华东地区受疫情影响物流，订单及开工情况出现下降，但国网铁塔订单需求仍然较为坚挺，光伏、脚手架订单仍维持主要增量。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：华东地区开工回升
* 此前受台风影响华东地区压铸锌合金企业开工及生产，上周开始影响消散，华东地区合金企业开工恢复常态；同时，华南地区部分压铸锌合金企业开工率也明显回升，尤其上半周，锌价下挫，终端订单回升，市场订单总量增加，下游采买意愿回升。总体来看，合金企业原料库存维持低位，需求逐步走出淡季，后续仍需关注出口订单是否发力。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：江苏地区疫情影响
* 上周受江苏地区疫情影响，江苏地区氧化锌企业多数停滞，除企业停工以外，物流运输也受到较大影响，目前仍未完全恢复。除江苏地区以外，其他地区氧化锌企业维持正常开工，伴随轮胎企业订单企稳回升，北方地区终端订单情况略有好转，整体以去化库存为主。预计等江苏地区疫情平息后，氧化锌企业开工情况或将逐渐回升。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
LME再现交仓 保税止降转增
LME再现交仓 保税止降转增
* 上周LME锌库存增加0.39万吨至24.90万吨。
* 国内社会库存增加0.13万吨至11.6万吨。
* 保税区库存增加0.02万吨至2.99万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
*上周总结：市场对于限电的担忧重新启动，在目前云南、广西这样电力紧缺的重点省份，还有部分铝厂仍在停产和限电，由于铝的单吨用电平均是锌耗电的三倍以上，且铝厂产能较大，因此若后续铝厂陆续复产，则锌冶炼厂的用电压力将再度增加。近期国内疫情对跨省及跨市物流有所影响，预计第二轮抛储货源将在8月底或9月初到达下游仓库。因此国内社会库存预计将继续维持目前的低位，累库的拐点不断推延，且不一定体现在显性库存中。低库存的支撑或将继续发力。
