上周沪锌主力 Zn2204 延续高位震荡偏弱。宏观面看，俄乌正式开战，但美国表态不会出兵乌克兰，欧洲的关心和谴责也只停留在口头，加之欧美对俄罗斯制裁不包括原油，市场避险情绪冲高回落。周末，俄罗斯受到金融制裁，随后乌克兰同意在白俄举行会谈，但会谈能否顺利展开，仍有不确定性。美国 1 月通胀再度飙升，3 月加息压力加大。
基本面看，尽管地缘政治推升海外天然气价格，但欧洲采暖季季节性需求走弱，叠加海外锌矿加工费回升，弥补高电价对炼厂利润的侵蚀，欧洲炼厂进一步减产概率走低，所以盘面看内外锌价受振幅度相对有限。同时，国内受下游消费仍呈现弱现实强预期，表现相对伦锌更弱些。当前，市场对基建维持较好预期，但目前尚未大量落实，初端镀锌企业因终端复工延后开工不及预期，成品库存累增；原料及天然气价格上涨，部分氧化锌企业计划控产；仅压铸锌合金企业开工小幅回升，社会库存延续增加。
整体来看，俄乌军事冲突仍左右市场情绪，宏观风险仍存，且市场关注 3 月美联储加息幅度。欧洲能源对炼厂减产的边际影响力大幅下滑，且国内需求迟迟不能兑现，库存累积超预期，锌逐步成为空配品种。不过，我们认为在国内宽货币宽信用的事实之下，锌价上涨的逻辑仍难以证伪，当前难言锌价出现拐点，短期或延续震荡偏弱，等待消费进一步指引。
2022年第09周铜冠金源期货锌周报
