宏观消息概览
十三届全国人大五次会议政府工作报告提出，加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步疏通货币政策传导机制，引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面。
宏观小结：当前国内经济增速放缓，需求趋弱。传统经济中房地产需求低迷，新经济尚未完全成长起来。同时在成本端面临大宗原材料价格高企，能源供给紧张，企业成本压力巨大，中小企业利润持续被压缩。货币政策既不能大水漫灌，又要给中小企业更多支持，稳健是当前货币政策的主基调，逆周期调节是主要节奏。
行情观点及操作建议
供给：俄乌局势走向不定，短期对能源影响有所缓解，天然气价格下行带动电力价格短期快速下行，但是电价仍然是历史高位，接近300欧元/MWH。欧洲锌炼厂仍然有进一步减产的可能性，欧洲锌锭现货对LME期货维持高升水状态，短期锌锭供给紧张局面难解。国内方面，矿端加工费又重回下行趋势，显示锌精矿供给紧张局面尚未改变，炼厂端目前仍然有利润。需求：下游企业开工率基本恢复至正常水平，但仍然面对实际需求不及预期的风险。地产需求相对疲弱，政策刺激效果恐怕要到4、5月份才能显现出来。另外，国内各地疫情加重，影响短期需求。库存：LME库存持续下滑，欧洲地区库存已经跌到1998年以来最低位。国内库存持续上行处于近5年高位。
结论：外盘基本面仍然偏强；内盘库存上行，需求预期炒作过高，有回调压力，疫情加重影响短期终端需求。内外盘基本面背离，且短期不确定性因素较多，预计锌价将高位震荡。交易：暂时观望，等待基本面趋势清晰再介入。
风险点：货币政策收紧过快、海外减产超预期。
2022年第11周国信期货锌周报
