宏观承压,上方空间有限周三沪锌主力合约收于25475元/吨,反弹乏力,跟随工业品集体下跌。宏观方面,上海复商复市叠加央行下调首套房利率20个基点。不过全球范围看,海外经济体多以紧缩货币政策为主,叠加美指强劲,人民币弱势,有色整体承压。基本面看,供给问题有望缓和,需求短期也出现一定修复。随着内外比价逐渐修复,国内矿端紧缺问题或逐步缓解,同时国内约有近5万吨锌锭在港口排队等待出口,预计随着该批锌锭出口,海外高现货升水将有所缓解。需求方便,根据SMM数据,下游加工企业开工率回升明显,预计随着疫情逐步得到控制,锌下游需求将逐步得到修复。此外,库存方面,国内库存持续去库,较上周去库1.49万吨,海外方面,注销仓单占比虽已回落至60%以下,但库存现已处于极低水平,预计将为价格提供较强支撑。长期来看,由于全球整体经济增长乏力,海外紧缩的货币政策叠加国内疫情背景下较大的经济增长考验,锌价缺乏较强向上驱动,预计维持承压运行为主。综上,预计随着下游需求修复,锌价将有所反弹,但上方空间有限。