观点小结
核心观点：偏多悲观消费预期下，锌供应缺口仍然明显，其基本面较为健康。
冶炼利润：偏空上周国内TC上升50元/金属吨至3450元/金属吨；进口TC下降10美元/干吨至210美元/干吨。冶炼利润达到1216元/吨左右。
现货升贴水：偏多上海对07合约升水60-80元/吨；广东对08合约升水30-105元/吨；天津对07合约升水25-65元/吨。
镀锌开工率：偏空镀锌板企业周度开工率持稳于85.37%；镀锌结构件企业周度开工率53.6%，环比下降。
合金开工率：偏空压铸锌合金企业周度开工率57.72%，环比下降。
国内库存：偏多上周国内社会库存减少1.53万吨至20.83万吨；保税区库存持平于1.38万吨。
LME升贴水：偏多LME锌0-3升水抬升至135美元/吨；远月3-15升水抬升至215美元/吨。
进口利润：偏多锌精矿进口利润约为-1109元/吨；锌锭进口利润约为-4489元/吨。
LME库存：偏多上周LME锌库存减少0.11万吨至7.92万吨。
平衡&展望
*上周总结：受宏观环境影响，消费预期转弱，近期锌价中枢下修、寻找新的运行区间。基本面上，国内炼厂原料仍不充足，锌锭部分带来的冶炼亏损进一步扩大，陕西、甘肃部分冶炼厂新增检修，预计7月精炼锌产量同比或仍将减少；海外低库存的现实矛盾仍旧显著，LME0-3升水在上周四飙升至1998年至今的高位。在周期转向、干扰频发的大环境之中，锌作为有色内部供应缺口较为明显的品种，其表现或将相对偏强。
上周焦点：伦锌挤仓风险
上周四伦锌升水飙升
* 上周四，伦锌0-3升水飙升至218美元/吨，达到1998年以来的最高位，这主要是由于1.海外总库存较低；2.其中可交割仓单仅约1.98万吨，注销仓单率超过75%；3.仓单集中度较高，当时90%以上的仓单由1户持有。
* 考虑到目前消费预期转弱，锌价大幅上涨的动力相对有限，当下海外低库存的现实矛盾更多的通过LME升水上涨来表现。截至本周一，LME0-3升水已经回落至66美元/吨附近，然而，在海外低库存的问题缓解之前，伦锌升贴水波动的幅度或将较大。
数据来源：彭博；Wind；紫金天风期货研究所
国产TC微涨 冶炼利润下降
上周五内外锌价急跌
* 上周，沪锌主力合约开于25515元/吨，周内高点25860元/吨，低点23930元/吨，收于23955元/吨，周跌幅6.72%。上周伦锌开于3528.5美元/吨，收于3346美元/吨，周跌幅5.04%。
* 结构上看，LME锌0-3升水抬升至135美元/吨；远月3-15升水抬升至215美元/吨。
数据来源：紫金天风风云
下游低位补货 现货成交好转
* 上周各地现货升水上行，其中广东由于强降雨天气导致到货量减少、货源较为紧张，现货升水上涨的幅度较为明显。
* 上周现货价格下降，多地下游低位补货，前半周现货市场整体成交明显好转；然而，在现货价格仍然较低的上周后半段，由于多数下游在集中补货后采购意愿转弱，较好的成交未能延续，交投氛围有所回落。
数据来源：紫金天风风云
国产TC微涨 进口TC下降
* 上周国内TC上升50元/金属吨至3450元/金属吨；进口TC下降10美元/干吨至210美元/干吨。
* 具体来看，内蒙古地区国产TC上升100元/金属吨至3500元/金属吨，云南地区国产TC上升50元/金属吨至3250元/金属吨，两者均属于锌矿自给率相对较高的区域。近期冶炼厂检修较多，国产TC略微上涨，但从全年偏紧的矿产预期来看，国产TC上涨的空间或将相当有限。当下进口矿价与国产矿价基本持平，然而海外矿端全年大概率维持紧平衡，预计进口TC回升的概率较小。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
锌锭带来的冶炼亏损扩大
* 上周矿冶利润有所回落。矿山利润约9302元/吨左右，冶炼利润约1216元/吨左右。
* 尽管上周国产TC略微上涨，但锌价跌幅较大，造成冶炼厂生产利润下降，其中锌锭部分带来的亏损幅度进一步扩大。全年原料大概率仍然紧张，国产TC上涨的空间或将相当有限，冶炼厂利润在近期或仍将较大程度上依赖硫酸，这对硫酸价格较低的地区炼厂较为不利。内蒙、陕西部分炼厂新增检修，预计7月精炼锌产量同比或仍将减少。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
精炼锌进出口均难维持盈利
出口窗口大多时间关闭
* 1-5月我国精炼锌累计净出口0.69万吨，去年同期累计净进口22.89万吨。近期沪伦比值中枢有所抬升，徘徊在7附近。精炼锌进口亏损则在3500元/吨-4500元/吨之间，预计锌锭进口亏损在下半年仍然难以完全抹平，精炼锌大概率将维持低位流入。
* 上周后半段，精炼锌出口盈亏由负转正。进入6月，锌锭出口窗口维持开启的时间相对较短，预计本月新增出口订单环比减少，然而较早锁定的出口订单仍在继续，预计6月我国精炼锌或仍呈现净出口。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
订单较弱 下游初端开工下滑
镀锌：镀锌板开工持稳 结构件开工下降
* 上周镀锌板企业开工率持平于85.37%。冷轧社会库存增加1.2万吨至132.6万吨，热卷社会库存增加3.3万吨至273万吨，23城市镀锌板库存增加至117万吨。终端订单暂无明显改善，外加南方洪涝延续，企业运输和施工受到限制，钢材库存累加。
* 上周镀锌结构件企业开工率环比下降至约53.6%。脚手架企业利润不足，开工积极性降低；结构件企业终端订单并无明显新增，整体开工率下降。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel
锌合金：逢低补充原料 订单较为低迷
* 上周压铸锌合金企业整体开工率环比下降至约57.72%；成品库存略增至1.18万吨；原料库存增至0.62万吨。
* 非汽配终端景气度大多仍然低迷，广东多数锁具厂家开工不及30%，合金企业终端订单并无明显增量，部分厂家开工意愿转弱；然而部分合金企业试图在原料价低时累积成品，整体开工率下滑幅度不大，成品库存略增。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：订单较弱 成品累库
* 上周氧化锌企业开工率下滑至55.5%左右；原料库存增加至0.22万吨；成品库存增至0.52万吨。
* 上周原料价格下跌，氧化锌企业逢低补库；终端企业库存天数持续走高，氧化锌企业订单较弱、成品累库，部分企业进一步控产运行，整体开工率下滑。
数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所
内外库存持续去化
* 上周LME锌库存减少0.11万吨至7.92万吨。
* 上周国内社会库存减少1.53万吨至20.83万吨。
* 上周保税区库存持平于1.38万吨。
数据来源：紫金天风风云
