宏观面看,美联储如期放缓加息,但高利率将维持较长时间,经济下行压力不减。欧洲经济衰退速度放缓,欧央行将维持激进加息步伐。国内防疫管控放开,稳增长政策加码,市场对需求预期偏乐观。供应端看,欧洲天然气大幅下挫,炼厂利润修复,但尚未出现更多炼厂复产信息,需持续关注。国内1月加工费维持高位,炼厂原料库存充沛,且利润可观,春节期间多正常生产,精炼锌供应维持高位预期不改。需求端呈现弱现实强预期格局,国内步入春节假期,下游消费淡季效应越发明显,叠加疫情冲击,企业提前放假增多。不过,政府工作重心从防疫转向至经济发展,多重政策利好提振远期消费预期。整体来看,海外未有更多超预期部分,市场焦点转向国内,疫情管控放开后抬升风险偏好,但短期疫情冲击及需求淡季下,需求预期难以证伪。产业端维持供增需减格局,库存进入季节性累库阶段,施压锌价。但内外库存绝对值仍处近年低位,且海外存挤仓基础,对锌价有托底作用,限制锌价下方空间。预计1月内外锌价区间内震荡偏弱运行,伦锌主要运行区间在2800-3200美元/吨,沪锌在22500-24000元/吨。