锌价分析

基本面上，海外供应端问题仍然没有得到解决，欧洲电价高企，冶炼成本维持高位，而锌价的下跌让欧洲炼厂转为亏损，阻碍炼厂复产，供应端紧张不改。国内方面，矿端紧缺仍然在延续，全国锌矿加工费均价下跌至3500元/吨，其中云南地区加工费已经下跌至3300元/吨，考验锌价下方的成本支撑。近期比价上修，矿端进口窗口开启，部分炼厂开始为3季度备货，预计下半年国内锌锭产量将爬坡上行。消费方面，初端下游企业节后开工率有上行，锌价下跌提振下游补库情绪，出现较明显的去库，但消费的全面复苏进度关键仍在于疫情的缓解情况。综合来看，锌价的上行需要国内提供更强的驱动。在此之前，锌反弹机会存在，但力度或较弱。

宏观：美国4月cpi录得8.3%，较8.6%的前值有回落,但回落程度不及预期。美联储主席鲍威尔明确确认降低通货膨胀是他的首要任务，当前紧缩预期未回落，市场担忧美联储后续或推出更加激进的加息缩表。国内方面，高层明确严格防疫政策，最新公布的4月社融数据大幅不及预期，经济下行压力较大，国内多部委密集发声稳经济。基本面：根据SMM，国产、进口锌精矿加工费分别报3500元/吨、250美元/吨，与上周持平，春

投资逻辑:海外金融市场动荡，加之美联储大幅加息，有色板块整体面临较大压力。尽管当前欧洲电价延续高位，欧洲炼厂暂无新的复产动态，LME大幅去库，海外供应根本问题并没有得到改善

宏观：国内方面，央行、银保监会联合发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应

操作建议对冲策略：买铜空锌比值2.55以下可分批介入。单边策略：止跌后谨慎做多。逻辑与驱动本周沪锌继续回调后震荡，25000附近支撑较强，美元持续走强及需求偏弱，对金属带来一定压

4月沪锌主力zm2206合约期价整体呈现冲高回落走势。4月上旬，俄乌局势再生变数，美国、欧盟及俄罗斯间制裁及反制裁举措不断加码，欧洲能源及电力价格居高不下，市场对供给端担忧不减。同时，进入4月托克大幅注销仓单以弥补欧洲现货缺口，导致LME注销仓单占比大增，引发海外软逼仓行情，内外锌价大涨，沪锌再创新高至29000元/吨。进入下旬，随着美联储释放更加鹰派的加息和缩表预期，IMF下调全球经济增速预期，及国内疫情形势依旧严峻，市场避险情绪升温。同时，国内锌锭出口不断兑现，海外挤仓担忧减缓，内外锌价高位回落。月底，政策层不断释放稳定市场信心的言论，锌价止跌。截止至4月底，沪锌主力收至27950元/吨，月度涨幅达4.33%。伦锌亦呈现冲高回落走势，收至4046美元/吨，月度跌幅达3.05%。

宏观：美联储再次释放鹰派消息，以美元计价的有色板块大部分品种需注意人民币补跌带来的下跌，虽有降低外准的政策可以一定程度上缓解美元升值带来的压力，但仍需注意美元升值带来

整体来看，基本面外强内弱格局延续，国内供应端支撑依旧，锌价存反弹动力但上行空间或有限，近期锌价仍受宏观及外盘因素影响较多，预计高位震荡运行，区间参考27000-28000元/吨。后续待验证消费预期是否兑现。

逻辑回顾4月沪锌呈现单边上行的走势，从月初最低点26725元/吨，最高点28980元/吨，最高涨幅8.44%，震荡区间2255元/吨。沪锌在月底出现大幅下跌的行情，主要驱动在于受疫情的影响，总需求

主要结论宏观：国内经济受疫情冲击，下行压力较大。财政政策已经在一季度初发力，目前主要是货币政策进行逆周期调节。目前已经降准25BP，另有央行上缴利润1万亿，相当于投放基础货