策略摘要
国内方面，锌矿加工费或小幅下调，但目前国内冶炼厂利润尚好，除云南以外地区国内炼厂积极生产开工。而因近期云南地区干旱加剧，多家锌锭冶炼厂均收到了限电控产通知，短期锌冶炼运行产能仍受到一定干扰，预计随着二季度末西南地区进入丰水期，当地的减停产能或逐步复工复产。需求方面，虽然国内经济政策维持宽松向好，但实际经济修复不及预期乐观，锌锭下游实际新增订单及需求相对偏弱，预计6月锌市消费难有超预期表现。
海外偏空因素较多，一方面在全球高利率环境下，欧美经济衰退风险加剧，市场信心相对敏感，后续宏观方面或许会对锌价施压，抑制锌价的上行空间。另一方面，随着近期欧洲天然气及电价震荡回落，炼厂复产的预期较强，需关注海外冶炼相关动态对价格的刺激。
综合来看，锌市场供增需弱，价格受宏观情绪影响较大，预计沪锌主力合约大致运行区间为18500-20500元/吨，建议可沿20500元/吨一线逢高卖出套保，反弹沽空思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。
2023年5月产业链各环节情况梳理
原料端：锌精矿进口加工费运行于190-210美元/干吨之间，均价200美元/干吨，较上月末下调15美元/干吨。国产锌精矿加工费运行于4600-5400元/金属吨之 间，均价4930元/金属吨，较上月末下调40元/金属吨。国内大型矿山正常生产，矿端供应维持稳定。
冶炼端：一方面，先前检修的炼厂逐步恢复产量；另一方面，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常。虽然在锌价以及需求端均疲弱的条件下，生产企业开工积极性不及往日，但大型炼厂多维持正常生产，预计5月产量增加至55-56万吨。
消费端：市场需求表现偏弱，终端订单表现不理想。下游企业对后续市场消费持观望态度，整体维持刚需采买，现货市场成交一般。其中镀锌板块受黑色价格以及房地产疲软影响下表现偏弱，开工在60%左右，压铸板块也迎来传统淡季，开工率47%，氧化锌板块开工率在60%左右，受轮胎订单影响为主。
库存端：截至5月29日，SMM七地锌锭库存总量为10.63万吨，较上月底的11.49万吨减少了0.86万吨，随着锌价下行，下游逢低补库，社会库存延续去化，去库速度放缓。截止5月31日，LME锌库存8.75万吨，较上月底的5.3万吨，增加了3.45万吨，库存回升但整体仍处于历史相对低位。
策略
预计沪锌主力合约大致运行区间为18500-20500元/吨，建议可在20500元/吨一线逢高卖出套保，跨品种空配思路对待。
套利：中性。
风险
1、国内消费快速回暖
2、流动性变化超预期
3、供应大幅收紧
2023年6月华泰期货锌月报
