换月后国内现货升贴水转为贴水格局,LME0-3 back结构扩大本周观点:近期贸易磋商摩擦加剧,宏观波动风险较大。基本面方面,冶炼厂在高利润刺激下检修时间缩短,产量和进口量均有大幅回升。据悉,湖南花垣地区逐步恢复并将达产,株冶6月初将实现满产,汉中和太丰5月已复产,冶炼厂产能瓶颈突破在即,供应拐点逐步兑现。需求方面金三银四已过,5-6月需求逐步转淡,基建对锌消费有限。库存方面,LME最低库存拐点已现,库存与最低点相比翻倍。上周国内社会库存首次出现累积,主要是进口货源和冶炼厂投放所致,这意味着炼厂复产到产量投放的时间缩短,未来累库是个必然过程。此外,国内现货升贴水转为贴水,也反映了市场现货流通增加。若消费没有进一步提振,那么锌价在累库预期下将进一步走弱。叠加中美贸易摩擦消息不断,伦锌偏空思路不变。