【行情综述】周一1906合约最终以5.48万吨的交割量进入集中交割环节，且最后交易日1906合约单日下跌3.31%收在20425元/吨。1908主力合约再度跌破2万整数关，市场交投热点开始转向1907。客观看，1907成为交割月合约的持仓量已经略低于6月，由于上游供应还将放量，而下游淡季需求的压力比较明显，除非国内加大逆周期宏观政策的力度，否则1907合约的挤仓背景要弱于1906。同时，趋势上，因国内5月经济指标不佳、中美贸易摩擦未有定论，锌价可能在月底G20峰会前继续下探去年下半年以来的低点。沪锌主力合约已经走出年内新低，去年8月中旬、11月下旬低点在1.95-1.98万间。操作上，建议适度持有主力合约空头头寸，并谨慎对待围绕7月合约的价差套利机会。
【国内锌市】为应对1906交割，多空双方对货源的把握非常激烈，初步统计，本次交割量仅低于1603、1604、1606合约，大大高于去年下半年以来多次挤仓、以及两年来调整增值税带来的交割量。受交割影响，各口径库存流入较大，其中，上期所锌锭库存攀升到79945吨，五地社会库存上周上涨到16.99万吨，增加1.62万吨。同样因交割套利影响，隐性库存显性化的程度较高，增大了判断消费的难度。交割结束后，首先关注现货价格及7月合约价格表现，关注是否有接货后的集中抛货。
上游锌锭供应将继续放大，下游近期镀锌板周度产量明显较弱，锌市场已经进入消费淡季。如果没有国内更大力度的逆周期政策落地，我们认为难以扭转6、7月份锌消费的颓势，同时，支持社会锌锭库存脱离低点、走出拐点。宏观节奏上，月底G20峰会依然是宏观风险、国内政策集中发力的关键，不过，我们预计政策的实际集中发力更可能集中在8月。
【外盘锌市】近期，LME0-3月现货升水从150水平持续下降到100美元水平，且外盘技术形态不佳，伦锌技术支撑已经打开到2280-2350美元。交易情绪上，周四凌晨美联储公布新的货币政策决议，基本没有机构预计此次会议会有降息。
不过转为“鸽派”立场的美联储可能继续强调未来降息的可能性。锌锭进口亏损的幅度上周缩窄明显，春节后反弹交易解套的机会出现，市场将重新评估锌锭内外贸易流。而我们认为，两地供应都在放量，全球锌锭消费明显承压，外盘市场也处在隐性库存的积累期。
【策略观点】沪锌主力连续合约已经走出今年新低，沪锌指数下方较强支撑打开到1.95-1.98万。不过，单看1908合约，去年夏天及年底曾两度跌破1.9万，与前期低位相比，当前基本面预期要更弱，继续建议持有1908主力合约空单。
6月17日国投安信锌周报
