镍：炒作热情冷却 沪镍易跌难涨
本月沪镍冲高回落，前期支撑镍价暴涨的利多消息逐步被市场消化与证伪，镍市后续将再度回归基本面，而下半年中国、印尼镍铁增量及下游不锈钢消费的持续疲弱将使镍成为中长期偏弱的品种。国内方面自山东鑫海新增产能五月底投产完全后，镍铁产量稳定在 5 万吨镍/月，内蒙古奈曼经安新产能虽有推迟，但预计四季度能投放，此外大连富力、临安金海汇的亦有新增产能有望在今年释放。印尼方面，青山预计有 6 台 33000KVA 预计下半年投产，印尼德龙及印尼金川各有两台 33000KVA 投放，总体而言能带来 6 万吨镍增量。此外前期因泄漏事故停产的新嘎里多尼亚 Koniambo 镍厂于 7 月 10 日复产，预计近期可以恢复正常水平。消费方面，今年以来全球贸易冲突加剧，经济下行压力加大，不锈钢消费受拖累，据最新海关数据显示，6 月中国不锈钢出口总量28.37万吨，环比下降11.12%，同比下降30.38%，前五个月累计同比下降22.1%。
从成本上来看，上半年国内铬矿产量同比大增 21.5%，同时镍铁产能自二季度以来供应大幅增加，后市不锈钢不具备持续挺价的基础。展望后市，此前的大幅上涨并没有改变镍基本面的根基，从基本面来看镍市仍有下跌的空间，97000元/吨-105000 元/吨是今年下半年的合理价位，操作建议 110000 元/吨以上价位可布局空单。
锌：基本面羸弱 关注库存拐点
展望后市，随着外部宏观环境的逐渐明朗，锌市将逐步回归基本面，而国内冶炼瓶颈的逐步突破与下游消费的持续低迷将令锌市下半年震荡偏弱。海外锌矿持续放量，加工费维持历史高位也印证了锌矿供给已逐渐宽松的预期。冶炼瓶颈逐步突破，株冶与湖南湘西贡献增量，七月以后其余大部分冶炼厂完成检修，在利润高企的刺激下开工意愿强烈，冶炼开工接近满产。7、8 月份为下游传统淡季，镀锌板、氧化锌、锌合金产出低迷、行业整体被动去库，终端消费也不容乐观，全球经济增速放缓已成为现实，固定资产投资同比增速维持低位，子行业中汽车增速大幅萎靡，铁路船舶航空等也有所下滑，环保压力也限制了镀锌和氧化锌的开工。展望后市，中美经贸关系缓和的预期与国内对基建的加码或在短期内支撑锌价，而从中长期开看，全球经济下行压力和锌基本面的羸弱将使得锌价承压，后市的关注重点在于冶炼拐点到库存拐点的变化，如出现持续性的显性累库则锌市将再度进入下跌通道。
2019年7月国信期货镍锌月报
