锌：主线逻辑
1. 锌锭产量或延续上行
2. 矿石进口窗口短期暂难开启
3. 终端需求预期有所分化
摘要：
（1）根据当前锌矿加工费和锌价，可测算炼厂加工利润已经远远超出近5年锌锭加工利润，随着冶炼厂开工率的回升，4月底锌冶炼加工利润出现见顶回落迹象，而由于锌矿延续宽松态势，锌矿TC仍延续高位震荡。
（2）预计由6月份开始锌锭产量将出现明显上升，三季度锌产量预计维持增长趋势，随着7月检修企业恢复，以及前期减产炼厂产能利用率逐渐饱和，预计8月全国产量可上升到50万吨以上，而现货库存上预计可能达到20万吨左右，未来锌市场压力较大。
（3）从两市供给端来看，国内供应将且已经恢复至较高水平，向库存累增的转化仅是时间问题，而国外供给仍未出现明显恢复，因此国内供需平衡或将先达成，因此从两市供需格局来看均不利于进口窗口打开，整体看预计8国内锌锭进口量或仍有限。
综上，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：
单边：谨慎看空，待宏观利好消化后，择机空头配置。
套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
2019年7月华泰期货锌月报
