本周沪锌地位反弹，沪锌主力合约ZN1911周涨幅1.87%。近期宏观面喜忧参半，一方面中美贸易战、央行降准等利好消息释放提振信心，另一方面中国8月以美元计价出口超预期下行，同比增速再度转负。下周欧洲央行将召开货币政策会议，市场期待新一轮刺激举措以刺激低迷的经济预期。基本面，随着冶炼新增产能的逐步投放以及TC高位下厂商开工意愿强烈，锌锭释放在6、7月份开始逐步提速，冶炼瓶颈突破，SMM统计7月中国精炼锌产量49.07万吨，同比增加20.15%，预计1-8月炼厂产量累计同比增加5.82%。目前沪锌最主要的矛盾在于传统消费淡季下的累库不及预期，据国信期货调研了解，一方面是今年以来企业大幅增加锌合金产量以寻求更高利润，另一方面是今年十一阅兵停产限产预期强烈，产商提前开工以应对未来不确定性，两方面的原因令锌锭整体库存维持低位。展望九月份，下游将迎来“金九银十”开工旺季，库存保持低位的预期增加，锌价料在18000元/吨以上有较强烈的支撑，后市的核心在于冶炼拐点传导至库存拐点的时机，在社会库存持续累增之前锌市不宜过分看空。
在印尼禁矿靴子落地后，沪镍在上周大幅飙涨，主力合约NI1911周涨幅7.26%。据路透报道，印尼周四颁布了一项能源部命令，支持2020年1月1日起禁止镍矿石出口，当中细节与政府本周稍早宣布的一致。行政命令显示，镍含量1.7%以下矿石的现有出口建议效力将维持至12月31日为止。其称，新的出口建议要到12月31日才会发布。印尼自2017年起就是世界上最大的镍资源生产国，我国自印尼镍矿进口占总进口量的三分之一以上，2014年的禁矿令使得镍价在当时半年内涨幅近50%。据国信期货测算，以目前印尼出口配额余额和过去两年的进口量来看，此次禁矿令将为国内2020、2021年每年至少2000万吨的镍矿减量，而其他国家如菲律宾、新喀里多尼亚能够弥补的量不超过400万吨，以1.65%的平均品位来算，则2020年或新增10-20万吨镍的缺口，占整个镍市供应的5%-10%。综上，禁矿令实施以后确实将逐步抬升镍价的重心，但由于当年镍价上涨过快，近期多头获利退场的可能，建议观望等待回调企稳后的做多机会。
9月9日国信期货锌镍周报
