锌
本周沪锌持续回调，主力合约ZN1911周跌幅1.82%。上周宏观风险在中东局势冲突和各国央行释放消息中显著加深，资金面避险情绪再度升高，本周欧洲多国和美国将公布PMI数据，最需要关注的是周四的美国第二季度实际GDP(年化季率)终值和周五的美国8月核心PCE物价指数，在全球资金面风险偏好降低的背景下，如果美国经济体表现出下行风险则很可能牵连包括有色金属在内的市场震动。基本面，随着冶炼新增产能的逐步投放以及TC高位下厂商开工意愿强烈，锌锭释放在6、7月份开始逐步提速，冶炼瓶颈突破，SMM统计8月中国精炼锌产量49.92万吨，同比增加19.24%，预计1-9月炼厂产量累计同比增加6.81%。目前沪锌最主要的矛盾在于传统消费淡季下的累库不及预期，据国信期货调研了解，一方面是今年以来企业大幅增加锌合金产量以寻求更高利润，另一方面是今年十一阅兵停产限产预期强烈，产商提前开工以应对未来不确定性，两方面的原因令锌锭整体库存维持低位。展望九月份，下游将迎来“金九银十”开工旺季，库存保持低位的预期增加，锌价料在18000元/吨以上有较强烈的支撑，后市的核心在于冶炼拐点传导至库存拐点的时机，在社会库存持续累增之前锌市不宜过分看空。
镍
在印尼禁矿靴子落地后，沪镍多空资金在140000元/吨左右分歧剧烈，主力合约NI1911周跌幅3.63%。近期市场传闻菲律宾最大的高品位镍矿产区因濒临枯竭恐无限期关停，该矿区2018年产量约7.5万吨金属镍，此番关停或进一步加剧未来镍矿短缺的态势。据国信期货测算，以目前印尼出口配额余额和过去两年的进口量来看，禁矿令将为国内2020、2021年每年至少2000万吨的镍矿减量，而其他国家如菲律宾、新喀里多尼亚能够弥补的量不超过400万吨，以1.65%的平均品位来算，则2020年或新增10-20万吨镍的缺口，占整个镍市供应的5%-10%。
从短期来看，目前印尼出口配额约剩1500万吨，港口约1200万吨，预计短期内镍矿资源不会短缺，同时不锈钢高位库存风险累积，在镍价大幅上涨后不锈钢跟涨乏力，后市可能终端需求负反馈至产量上。综上，禁矿令实施以后长期确实将逐步抬升镍价的重心，但短期来看，由于当前镍价上涨过快以及终端消费需求不振等原因，近期多头获利退场的可能，建议观望等待回调企稳后的做多机会。
9月23日国信期货锌镍周报
