锌
本周沪锌宽幅震荡，主力合约ZN1912周跌幅0.53%。本周锌市从盘面上看已经消化了中美贸易达成第一阶段协议的利好情绪，市场在中美领导人签署正式协议、第二阶段谈判跟进前保持谨慎的态度。下周市场应当聚焦于英国脱欧的最新进程，英国议会周六(10月19日)推迟了对英国首相约翰逊谈判达成的脱欧协议的投票，英国已经要求延长10月31日离开欧盟的最后期限，此外欧洲央行决议也将受到市场关注。基本面方面，本周锌市正值节后恢复期，下游镀锌消费好于预期，同时在三季度GDP增速创新低后，市场对基建发力托底经济的预期增强，利好下游消费，国内社会库存再度下跌，令本月消费旺季下再度去库的预期增加，支撑锌价，后市的核心在于冶炼拐点传导至库存拐点的时机，在社会库存持续累增之前锌市不宜过分看空。
镍
本周沪镍大幅回调，主力合约NI1912周跌幅5.55%。已经跌破印尼宣布禁矿令之前的价位，原因一方面可能是禁矿利多消息逐步被消化后的回调，多头获利退场，另一方面或是需求不振。从不锈钢消费来看，今年以来因贸易冲突、宏观经济下行等因素导致汽车、餐厨具等终端消费需求萎靡，两地不锈钢库存达62万吨历史新高，远高于过去5年30-40万吨的年均水平，此外当前全球不锈钢反倾销风波不断，保护主义兴起，亦对出口方面造成打击。另一方面，新能源汽车消费超预期下滑，据中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，比上年同期分别下降29.9%和34.2%，已经是7月以来的连续三个月同比下降，在补贴退坡后新能源汽车远景存疑，此外在镍价大幅上涨以后，已经出现了电解镍-硫酸镍价格大幅倒挂，企业亦开始转产电解镍，减缓了短期纯镍的供应压力。
在沪镍跌破13万后，镍矿供应短缺的压力将限制其进一步下跌：第一，前期印尼禁矿令、菲律宾最大高品位镍矿产区关停等消息确实将造成未来镍资源15-25万吨/年的短缺，且近期菲律宾开始进入雨季，将进一步压缩未来几月红土镍矿进口量。第二，海外原料成本攀升，自7月以来，以1.65%为代表的印尼矿累计涨幅逾60%,镍铁亦在九月中旬以后开始跟涨。第三，海外库存大幅去库，LME镍库存自十一以来遭遇12连跌，期间累计跌幅近42%，接近10年来新低，LME0-3升水亦大幅攀升，挤仓情绪渐强。
综上所述，当前多头获利退场和需求不振引致镍价大幅走低，目前的价位已经跌去禁矿令官宣后的涨幅，但是无论是从长期印尼、菲律宾镍矿供给大幅减少还是短期内LME镍库存逼近历史低位来看，镍价都不具备进一步下跌的基础，建议观望等待此轮回调企稳后的做多机会。
10月21日国信期货锌镍周报
