现货方面，LME 锌现货升水 20.5 美元/吨，前一交易日升水 19 美元/吨。根据 SMM，上海 0#锌主流成交于 18490-18530 元/吨，0#锌普通对 12 月报升水 100-110元/吨；锌价震荡运 行，部分下游按需采购，市场成交较前两日略有好转；贸易市场方面，持货商低升水出货 情绪不高。
库存方面，11 月 20 日 LME 锌库存增加 0.17 万吨至 5.8 万吨。根据我的有色，11 月 18 日，国内锌锭库存 5.43 万吨，较上周一减少 0.41 万吨。
观点：海外 LME 锌库存再度录得增加，库存增加下多头信心减弱离场。国内方面，日内 减仓多以空头为主，显示现货市场升水僵持下，多空资金较为纠结，前期空头信心减弱离 场提振沪锌走高，然多头买盘未有充足动能。整体看，国内供需面仍偏悲观，但短期海外 锌库存续创近 5 年新低对伦锌有所提振，因此内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维 持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或 增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍 构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险
