镍：空头情绪宣泄 下方空间有限
展望年末，镍价在经历了连续数周的下挫后，将进入磨底阶段，继续下跌的空间有限：第一，红土镍矿进口增速将放缓。印尼红土镍矿 10 月出口大增300%是打压多头信心的主因之一，但考虑到 11 月份有近半个月因港口检查未有镍矿出口，而近期红土镍矿价格随着期镍价格回调亦压制了出口利润，年末能够用满剩余的 800 万湿吨出口配额可能性存疑，而目前国内港口累库的情况也未见有拐点。第二，印尼镍铁增量存不确定性。此前市场预计未来两年印尼镍铁的增量可以弥补出口的收缩，但印尼反垄断机构启动对镍冶炼商的调查将改变市场观点，当地政府认为两大冶炼商（青山&德龙）涉嫌利用市场地位压低矿价，反垄断调查启动后，印尼官方给出了 30 美元/吨的 1.7%镍矿基准价，远高于今年的平均售价 14 美元/吨，这意味着采购原料的成本将成倍增加，利润压缩下投产进度或出现放缓。展望后市，在无后续利好消息提振的前提下，预计短期内镍价将在提前禁矿消息落空和消费不振等因素下回调，但长期短缺的镍依旧是多头配置的品种，目前海外电解镍库存历史低位亦支撑下方空间，建议观望等待回调企稳后的做多机会。
锌：长短期基本面背离 年末锌价震荡
展望 12 月份，宏观面主导的锌价料震荡为主。从长期来看，锌仍旧是有色金属中偏弱势的品种，锌矿拐点传导至冶炼拐点已经成为现实，随着国内冶炼瓶颈逐步突破，国内锌锭产出已经连续四个月同比两位数飙涨，冶炼利润高企刺激下开工意愿强烈，冶炼产出料持续增加，而下游终端需求疲软，房地产景气度滑坡、汽车行业持续萎靡，今年的 LME WEEK 上普遍不看好的投票也印证这一共识。从短期来看，锌市库存再度触碰历史低位、中美贸易磋商顺利推进以及国内对提振基建的政策频出支撑锌价。预计 12 月份锌价料在长短期基本面背离中震荡，区间 17500 元/吨-19000 元/吨，操作建议区间操作。
2019年11月国信期货镍锌月报
