锌：主线逻辑
疫情蔓延对国内锌产能释放影响较小
锌锭进口量依然难以出现明显增长
3. 疫情蔓延导致下游消费恢复时间延迟
观点：
（1）根据当前锌矿加工费和锌价，可测算炼厂加工利润已经远远超出近5年锌锭加工利润，根据调研，随着供给瓶颈逐渐突破，在高利润模式下锌冶炼企业加速复产，根据复产进程，当前锌冶炼厂基本上产能利用率已经接近峰值，预计锌锭产量将维持高位。由于本次疫情大面积爆发地区湖北省并非国内锌矿以及锌锭的主产地，因此疫情的蔓延对国内锌产量的影响较小。此外虽然疫情扩散或导致锌矿原料运输受阻，但由于北方冶炼厂冬储习惯，南方冶炼厂亦备有1-2月的原料库存，因此交通阻塞对锌冶炼厂影响亦有限。
（2）从两市供给端来看，国内供应将且已经恢复至较高水平，向库存累增的转化仅是时间问题，伦敦方面，LME现货由升水再度抬升，海外库存维持低迷，但当前看国内市场预计优先达成供需平衡，因此预计1-2月份锌锭进口量依然难以出现明显增长。
（3）对于消费而言，锌的主要消费地较为分散，在京津冀地区、广东、江浙沪地区均有分布，因此随着疫情的传播，消费受疫情影响较大。大部分镀锌企业于1月中旬前后开始放假，预计春节前后镀锌消费将迎来年内低点，加之疫情蔓延或导致下游消费恢复不及预期，并拖累锌消费，预计锌锭累库预期将逐渐兑现，一季度锌价预计难言乐观，建议逢高抛空。
（4）中线看后续锌市场的主驱动主要在于供给端，供给端锌矿TC高位震荡，锌冶炼利润维持高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低，中期沪锌仍存下行空间。风险点在于海外锌库存续创近5年新低对锌价仍构成一定支撑，预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略：
单边：谨慎看空，逢反弹择机空头配置。
套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
2020年2月华泰期货锌月报
