宏观：1至2月为国内宏观数据的“真空期”，疫情对经济的负面影响尚未体现，加上政策重心转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好有所上升。但是2月29日就将公布2月份的制造业PMI数据，短期市场情绪可能重回谨慎。
供给：2020年1月中国精炼锌产量53.45万吨，环比减少0.47%，同比增加23.1%。另1月国内精炼锌冶炼厂合金产量为7.94万吨，环比减产1.62%，其中热镀锌合金产量为6.68万吨。据SMM调研，进入2020年1月，由于正值国内春节假期，国内部分精炼锌冶炼厂例如湖南太丰、湖南蓝天化工、红河合众锌业趁假期开始检修，部分湖南地区中小型炼厂趁假期放假10-15天左右，另进入1月，株冶、豫光等炼厂产量爬坡至满产，贡献部分产量增量。
需求：据SMM调研，大部分镀锌企业均已完成复工，然面临如下问题：多数企业仅省内员工完成复岗，外省员工复岗依旧存在问题，导致生产开工率较低；跨省运输仍未通畅，原材料及生产佐料库存不能得到补充，限制生产开工率；终端企业开工不理想，目前镀锌企业生产多以年前订单为主，新增订单有限。此外，个别压铸锌合金企业于上周零星复工，部分企业后续也将陆续复工，目前开工只有正常生产的30%-50%左右。
库存：截止2月21日，上期所锌库存较2月14日增21360吨至143164吨；LME锌库存为75425吨；SMM七地锌锭库存总量为29.45万吨，较2月14日增加33700吨，较2月17日增加22000吨；上海保税区锌锭库存7.30万吨，较上周五小幅增加100吨。
观点：基本面看，冶炼厂受疫情影响较小，目前仍在不断产出锌锭，下游企业已逐步复工，但仍受到物流不畅等因素制约，因此累库压力不减。另一方面，部分冶炼厂由于物流问题采购锌矿较为困难，且面临硫酸胀库的压力，或进行减产、检修，因此，供应端边际增量或有所减小，一定程度上缓解供应压力，对锌价有所支撑。短期看，锌价波动较小，以低位震荡为主。需密切关注下游复工情况以及累库情况。
策略：短期观望为主，中长期布局空单。
2月24日南华期货锌周报
