【行情综述】伦锌连续5个交易日下滑，已经跌破2100美元暂时最低在2060水平。
技术上，伦锌下跌目标指向2000美元，但同时强调外盘锌价跌势逐渐充分，2000整数关口有极强支撑，一旦触及，锌价有技术反弹可能。国内社会锌锭库存继续增长，周一SMM0#锌锭报价调跌到16720元/吨，拖累期价大跌，短线交投区间下滑到1.65-1.68万。对疫情题材的关注，已由国内复工转向外围市场，宏观需求关注点已从疫情打乱春节后国内经济节奏到可能对全球经济造成的中期负面冲击。
【国内锌市】下游镀锌板、镀锌结构件、压铸锌合金延续复工节奏，但普遍存在人手不足、物流不畅，尤其终端订单需求不旺的情况。上周，镀锌板周度产量环比抬升，但钢联统计的全国镀锌卷板库存已经创出183.88万吨新高，这与反弹的热卷价格相悖。上游锌精矿加工费变动不大，受陆运不畅影响，矿山成品矿库存有一定压力。受原料、物流、硫酸及锌价下跌影响，部分炼厂灵活调整产量，SMM预计2月产出将较1月减少5.48万吨，环比下降12.3%。同时，产量供损还会延续到3月。尽管2月供损减量较大，但当月需求停滞，物流逐渐缓解，令厂库库存显性化，社会锌锭库存继续走高。其中，上期所锌锭库存增加2.13万吨至14.31万吨、2018年4月来最高；钢联五地库存较上周一增加3.31万吨至28.29万吨；SMM七地库存一周增加3.39万吨至30.64万吨。我们认为，节后三周锌锭库存快速流入，已经集中反映了消费停滞带来的影响。而下周进入3月，预计供损与消费复工之间的节奏会有转变，库存流入的速度可能放慢。细化供给，当前废钢原料减量以及再生物料进口放缓可能影响上游、废黄铜进口降低也可能带动复工后的精锌消费。因此，30万吨级的社会锌锭库存容易令锌价保持一定弹性，需要谨防对供求环境、锌价的过度看空。
【国际锌市】伦锌上周流入600吨，LME0-3月贴水幅度扩大到19美元/吨。技术上，伦锌开始跌入2050-2000美元，触及2000关口后，锌价可能技术反弹。强调，当前伦锌库存只是脱离极夸张的历史低位，但整体仍低。欧元区2月Markit制造业PMI初值继续回升到49.1，需要注意意大利疫情的发展。ILZSG数据显示，2019年全球精炼锌供应短缺18.9万吨，WBMS全年短缺量在24.37万吨，以发达经济体为主的需求回暖是供求平衡继续短缺的主因。同时，2020年全球锌精矿供应继续宽松，有消息称日本与一家供应商签订的锌精矿TC在300美元水平，而去年长单报价集中在210-230美元间。
【策略观点】或受库存积压、资金压力影响，国内现货锌价连续两个交易日下调到万七下方，预计库存显性化趋势将在月底结束，下月下游复工需求对市场影响更大。周一沪锌主力已经滑入1.65-1.68万间、伦锌跌入2000-2050美元。当前阶段，谨防对供求环境、锌价过度看空。交易上，暂时观望，等待短期跌势释放，初步看1.62-1.63万低位有参与反弹的吸引力。
2020年2月25日国投安信期货锌周报
