宏观：随着疫情在海外的加速蔓延，原油以及全球股市暴跌引发市场关于金融危机甚至全球经济陷入衰退的担忧。中国人民银行副行长陈雨露表示，目前断定全球已经进入了金融、经济危机还为时尚早。不过，在海外疫情得到控制之前，关于金融危机甚至全球经济陷入衰退的担忧不会下降。
供给：现货锌价已经跌穿国内锌矿成本75%分位线，中小型矿山推迟复工，大型矿山开始小幅减产，国内锌矿供应边际减少。
根据SMM数据，冶炼厂方面原料库存依然处于刚需20至25天左右的水平，国内锌矿供应较为紧张加之价格下挫，促使国内及进口锌矿加工费环比下调。
需求：步入三月，疫情对国内下游生产的扰动在减弱。根据SMM调研情况，目前初级消费中镀锌板块需求相对较好，压铸锌合金、铜材板块稳定复苏，锌锰电池也整体稳定，但其中镀锌企业和压铸锌合金企业开工情况分化严重，需终端订单带动。
此外，海外的锌需求处于崩塌中，这意味着在海外疫情得到控制前中国锌消费仅能依靠内需推动。
库存：截止3月20日，SMM七地锌锭库存总量为32.77万吨，较3月13日下降7200吨；截止3月20日，上期所锌锭库存较3月13日较减1586吨至168325吨，LME锌库存为73200吨；上海保税区锌锭库存7.55万吨，较3月13日增加2300吨。
观点：基本面看，由于锌价跌幅较大，根据SMM成本曲线看，锌价已跌穿锌矿成本75%分位线，即全国25%的矿山已进入亏损状态。TC维持逾6000元/金属吨高位，未来的趋势大概率是通过加工费的调整来实现矿商和冶炼商利润的重新分配。需求端，终端需求逐步恢复，社会库存已出现拐点，未来将进入去库周期。但海外疫情仍在高速蔓延，海外锌需求则陷入崩塌。且海运受影响的情况下，进口锌矿供应也受到限制。虽然，目前矿山已有减产迹象，锌价基本面存在支撑，但宏观上的不确定性以及市场避免情绪的反复，锌价也存在较大的不确定性，谨慎操作为好。需密切关注海外疫情以及加工费调整情况。
策略：短期谨慎为主。
3月23日南华期货锌周报
