锌
中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。
我们的观点：隔夜美股再次出现大幅下跌，虽然3月份美国PMI没有像中国此前一样断崖式下跌，但新订单和就业指数也是创下09年以来的最低值，美国经济受到冲击还在加大，隔夜锌市场跟随资本市场下跌，和此前预期相符。当前美国的疫情仍在扩大，隔日的新增确诊已经超过2万人，达拉斯制造业指数创历史低位-70，海外的消费恶化的趋势还在延续，意大利3月份的汽车消费下滑85%，美国福特、通用和克莱斯勒暂停在北美的所有生产工作，原本于3月30日复工时间推迟到4月，且疫情可能导致进一步推迟的风险，汽车消费不容乐观。虽然国内的消费逐步企稳，3月PMI得到大幅反弹至52，部分由于基数效应放大了PMI的反弹趋势，且未来国内的企稳存在外部的潜在拖累。国内企稳和现货需求吻合，现货升贴水在小幅走强，贸易商接获比较积极，上海地区的出库也在回升，但国内的企稳无法逆转全球的锌消费下滑。当前的锌价对矿山造成明显压力，Trevali暂停加拿大Caribou铅锌矿，目前矿端压力正往冶炼端传导，冶炼厂的利润也在下滑。对于锌价，政策面利好后反弹的高度有限，逢高可考虑抛空，预计伦锌核心运行区域1800-2000美元/吨，沪锌主力核心运行区域15000-16000元/吨。
投资策略：逢高可择机抛空。
风险提示：海外疫情迅速得到控制；国内累库确认结束。
