中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。
我们的观点：中共中央政治局常务委员会召开会议，会议强调全球外部不确定性增加，全球经济压力加大。由于国外的疫情还未见顶点，美国的疫情还在蔓延，印度的疫情也开始令市场担忧，海外消费或将继续恶化。部分国家的港口封闭、码头拥堵，对全球贸易产生不利影响，锌矿进口存在干扰，周内进口加工费也进一步下调20美元。叠加上低位的锌价，限制了矿山的开采意愿，矿商继续施压加工费，当前的冶炼厂利润快速下滑，但距离亏损仍有空间，加工费下降趋势或将延续。下游方面受益于政策利好，多地发放汽车消费券刺激消费，新能源汽车的购置税优惠政策延长2年。从汽车零售的高频数据来看，近两周乘用车零售恢复较快，日均零售同比降幅缩至24%，国内汽车的消费断崖也在回归，但海外订单恶化更快。总体而言，国外的订单在快速萎缩，境外消费受疫情影响断崖式下跌，昨日LME大幅交仓1.4万吨，过剩的压力加大。锌价反弹的高度有限，逢高可考虑抛空，预计伦锌核心运行区域1800-2000美元/吨，沪锌主力核心运行区域15000-16000元/吨。
投资策略：逢高可择机抛空。
风险提示：海外疫情迅速得到控制；国内累库确认结束。
