中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。
我们的观点：3月进出口数据好于预期，出口增速边际改善，复工延迟积压的订单在3月陆续交付，而外需下滑对出口的拖累在3月中下旬才开始发酵。外需下滑压力或将在4月体现。秘鲁的矿端干扰还在加剧，Antamina宣布战略性停产至少2周。近期LME出现了连续交仓，周内LME库存快速增长了2.2万吨，主要的原因就是来自于境外的消费转弱，导致库存累积。而境内库存连续减少，从3月份的高点29万吨下降到目前的25万吨。其中一个重要原因就是3月份的冶炼厂产量增速不及预期，环比增量仅仅为1万吨至38.7万吨。主要受大型企业开工不足拖累，其中内蒙、甘肃以及青海地区炼厂进入常规检修，影响一定产量。从出入库数据也可以看出3月上海地区入库的增量仅为1万吨，间接导致国内的库存去化。而下游企业的复工比较顺利，3月份镀锌企业开工率回归较快，带动上海地区的镀锌订单稳步回升，但锌合金和氧化锌的开工率依旧较低。当前矿端的影响还在加剧，日前秘鲁Antamina宣布战略性停产至少2周，折算至少1.7万吨的干扰，加上此前的33.5万吨的矿端减量缩小了短期的过剩。但放在更长的周期来看，海外的消费仍未见底，长周期锌市场仍旧存在过剩，接下来需要进一步挤压冶炼产产能，而维持这一过程仍然需要相对低价。预计伦锌核心运行区域1800-2000美元/吨，沪锌主力核心运行区域15000-16000元/吨。
投资策略：逢高可择机抛空。**
风险提示：**海外疫情迅速得到控制；国内累库确认结束。
