中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。
我们的观点：原油价格继续下跌，给大宗商品市场带来压力。从供应上来看，由于疫情和低价的影响，导致矿山暂停运营的从而削减的锌矿量级28.3万吨，多属于高成本矿山。矿端减产有利于短期向供需平衡点靠拢，虽然锌矿仍处于过剩局面，但2020年矿过剩量已经缩短到至17万吨，精炼锌的过剩量级更大达到了50万吨。意味着TC加工费还要继续向下，来挤压过剩的冶炼产能，本周国产和进口矿的TC费用也在如预期的下调分别继续下调200元和20美元，这一逻辑也还在兑现，二季度将会有更多的冶炼产开始减产。而下游方面，国内外市场还在继续分化，从库存表现来看分别是在去库和累库。国内连续5周去库至23.95万吨，LME则继续小幅累库至9.83万吨，这一趋势近期内还将继续保持，在内外分化的背景下，高比价或将延续。锌价近期偏强的状态主要来自于供应的支撑，秘鲁等南美重要矿山生产、物流Q2影响严重，对二季度冶炼影响最大。而国内的需求在疫情后有所回归，基建类内需订单表现不错，合金出口恶化有所显现。近期的锌价也充分反映了部分预期，但中长期依然面对过剩的压力，预计年内锌价需要跌至1700-1800美元/吨才能挤出过剩供应，当前价格阶段性回升后更适合空头头寸；
投资策略：逢高可择机抛空
风险提示：海外疫情迅速得到控制；国内累库确认结束
