中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。
我们的观点：当前秘鲁的每日新增确诊人数仍在4000以上高居不下，而Antamina 因工人感染原因推迟，秘鲁 5 月实际产生的锌矿恢复量仍较为有限。墨西哥、玻利维亚等南美国家也在逐渐的恢复生产，整体而言有利于改善矿端紧张的预期，但考虑到复工难度，以及1个月左右的船期，对国内的进口供应改善预计仍有一段时间。在这种背景下本周的加工费止住了进一步下跌的趋势，国内和进口矿的加工费维持在5100元和150美元的位置，未来随着矿端供应边际改善，加工费持续下跌的压力有所缓解。消费端国内镀锌板产能利用率小幅上涨至66%，镀锌消费势头维持，下游消费带动国内持续去库0.12万吨。当前矿端和冶炼产之间相对平衡，过剩量主要集中在精炼锌上，长期依然需要较低的价格压缩冶炼厂的产能。短期内，全球刺激政策不断推出，中国两会也有明显的积极政策基调，政策刺激带来得通胀预期与疫情导致得通缩仍在博弈。中美围绕华为和香港的矛盾不断升级，加大了市场的不确定性，市场的风险偏好有所降低，预计近期的锌价表现震荡偏弱。
投资策略：震荡偏弱。
风险提示：下游消费超预期。
