宏观：近期市场风险偏好有所回落，2020年政府工作报告中并未设定具体GDP增长目标，疫情对经济的影响存在不确定性；此外，中美紧张局势有进一步升级的迹象。不过，全球各地继续推进复工复产，宏观仍有潜在利好。
供给：由于加工费的下调，目前矿山利润有所修复，出货意愿好转，国内矿供应有所回暖。国内及进口锌精矿加工费基本保持稳定，针对下个月的加工费谈判即将开始，短期呈现见底迹象。
需求：镀锌管方面，目前镀锌管厂开工率仍然保持在高位，5月整体订单较4月得到保持，且黑色持续上涨下，企业生产积极性较好。而镀锌结构件方面，国内基建等方面订单依旧起到了强劲的拉动作用，但目前部分具有出口订单占比的企业目前仍依靠前期国内订单维持高开工率，若未来海外订单没有恢复，将逐步传导至国内企业的生产上。
库存：截止5月22日，锌锭社会库存为22.57万吨，较5月15日减1600吨，上期所锌锭库存较5月15日减4733吨至111289吨；截止5月22日，LME锌库存为106575吨；截止5月22日上海保税区锌锭库存5.48万吨，较上周下降3200吨。
观点：基本面看，供应端扰动的影响在逐步减弱，但从海外矿山复工到进口补给国内市场需要一段时间。锌矿加工费持稳，已有见底迹象。消费端，虽有两会提振新基建，但具体传导至订单端仍需一定时长。目前镀锌端订单较为稳定，但合金及氧化锌订单仍未见明显好转，库存降幅相较之前放缓，且海外需求目前未有明显改善。总体看，远期供应压力犹在，上方万七压力较大，短期锌价或在16000-17000间震荡。
策略：上下空间有限。
5月25日南华期货锌周报
