【国内锌市】当前国内锌价、加工费显示矿、冶利润分配均衡，虽然部分国产矿加工费下调到5000元/吨下方，但北方矿企复产、只产不销的情况逐渐转暖，随着部分炼厂排产减修，加工费报价开始见底。供应端，SMM仍预计5月精锌产出较4月环比下降4500吨，且受检修、减产、原料补库、海外矿供应紧俏等影响，6月国内精锌产出也有环比减量可能。夏季，预计精锌产量走平，但仍较去年同期有正增速。
同时，尽管自产精矿环比供应开始宽裕，但实际一季度国内锌精矿产出较去年同期累计有超过10%的降幅，且南美疫情正在峰值，预计炼厂6、7月在原料端面临的挑战仍大。
国内消费冷、热不均，压铸锌合金、氧化锌、电池及轮胎行业消费压力较大，出口订单下滑明显，消费不畅，而北方与镀锌结构件、管，甚至镀锌板相关的消费延续惯性回暖。上周宏观上没有订立年度增长目标、赤字率符合预期、特别国债发行量稳定，令看好国内激进刺激政策的投资者“失望”，黑色、有色单日跌幅大。结合锌消费，建议以抓主线为主，目前涉钢消费稳定，且需讨论6、7月间建材类消费“淡季不淡”的可能。
国内社会锌锭库存小幅流出，今日SMM七地库存报22.21万吨，较上一周流出5600吨。保税区有进口锌锭流入，但进口锭升水正常，暂难形成集中冲击。同时，由于判断国外在较低库存背景下也可能陷入供需错配，伦锌韧性强，预计内外比价在进口盈亏位置反复震荡，上周已经看到进口盈利窗口关闭。当前，国内可见锌库存（含保税区）接近去年同期，从供需端出发预计夏季国内锌锭库存出入库放慢、震荡为主。
【国外锌市】南美疫情严峻，巴西确诊病例升至全球第二，秘鲁表示重症监护床位仅余10-15%，部分矿企艰难复产，对中供应恢复至快预计也要到6月底。伦锌库存上周流入7600吨至106575吨、与去年大体持平，主要流入地集中在弗利辛恩，而流出地主要在中国周边。同时，LME0-3月仍维持4.25美元小幅升水。ILZSG数据显示，一季度全球锌精矿供应减少0.5%，而精锌产出增长3.2%，同期锌消费下降4.2%，精锌季度供求过剩24万吨，而去年供应过剩8000吨；WBMS一季度精锌供应过剩幅度在6.8万吨。考虑库存变动，一季度全球可见库存约较去年底增加20万吨；截至上周，年内可见库存增幅约13万吨。二季度，疫情全面扩散，供求平衡存在中国以外产、消皆降，而国内复产消费重启的矛盾。
【策略观点】当前没有新的基本面故事，预计内外盘锌价仍交易前期主线。伦锌在1950美元支撑较强，预计沪锌震荡为主，主力锌价收复1.65万概率较大，技术阻力1.68万。少量多头仍可持有。
2020年5月26日国投安信期货锌周报
