中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。
我们的观点：当前虽然秘鲁的每日新增确诊人数仍在4000以上高居不下，复工却仍在进行，Antamina 发布最新公告宣布复产，计划恢复80%的产能，预计在三季度逐步满产，有利于矿的供应改善，隔夜的锌价下跌也反映了这一预期。墨西哥、玻利维亚等南美国家也在逐渐的恢复生产，整体而言有利于改善矿端紧张的预期，但考虑到复工难度，以及1个月左右的船期，对国内的进口供应改善预计仍有一段时间。在这种背景下本周的加工费止住了进一步下跌的趋势，国内和进口矿的加工费维持在5100元和150美元的位置，未来随着矿端供应边际改善，加工费持续下跌的压力有所缓解。消费端国内镀锌板产能利用率小幅上涨至66%，镀锌消费势头维持，下游消费带动国内持续去库0.12万吨。当前矿端和冶炼产之间相对平衡，过剩量主要集中在精炼锌上，长期依然需要较低的价格压缩冶炼厂的产能。短期内,中美围绕华为和香港的矛盾不断升级，加大了市场的不确定性，隔日人民币仍在继续贬值，市场的风险偏好有所降低，预计近期的锌价表现震荡偏弱。
投资策略：震荡偏弱。
风险提示：下游消费超预期。
