中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差
我们的观点：中国5月规模以上企业利润增长4.4%，虽弱于预期但仍在恢复之中。但全球疫情二次爆发的风险还在加大，当前对资本市场的冲击还有限。国内外的加工费基本稳定在5000元和150元的位置，随着国外矿山的逐步复产，国内的锌矿也有季节性的恢复，未来的矿端紧张预期或将得到一定程度的改善，部分冶炼厂如河池南方计划上调国内的加工费。消费方面上海、广东地区的出库有所回落，小型企业的开工已有淡季表现。镀锌的利润依然在低位，镀锌板产能利用率回落至64.46%，下游消费边际转弱。而海外复工需求仍在，欧洲库存小幅去库，出库回暖，需求改善；但本周lme库存整体激增3.08万吨，其中北美库存增1.6万吨，且出库低迷，美国的复工需求或仍落后于欧洲。整体看全球消费趋势有所分化，没有形成一致的共振。随着国内的消费季节性走弱，海外复工进度分化，三季度进口前去库速度将会放缓。从全球来看，经历二季度暂时的短缺状态之后，下半年将重归过剩的局面，价格预计仍将表现偏弱势，预计核心运行区间1950-2050美元/吨，可以考虑在区间上端择机抛空。
投资策略：轻仓试空
风险提示：下游消费超预期
