上周有色板块整体冲高回落，锌一度上探20400元/吨，冲高回落的核心原因是美元指数的反复性，92.5作为美元指数重要的关口，同时铜在6600美元/吨也是显著的牛熊分界线，在上两周的报告中我们也反复提及，一旦美元指数向下跌穿铜向上突破有色将有新一轮上行行情，上周在这关键关口反复，让我们产生了一定的策略调整的担忧。宏观上，随着美国大选临近，大选前美国两党间激烈的博弈很可能会波及货币政策层面，及市场信心层面，在上周FOMC也有口风上的转变。虽然从逻辑上看，无论民主党共和党或者美联储自身都不敢在严峻疫情下收紧流动性，相反两党在竞相争夺刺激方案的最终归属权，但是市场最担心的是在美股泡沫加重，美元信用开始严重受损的情况下产生的意外性。因而当下时点很重要也很关键。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开，中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨。基本面的最大利空在于，伦锌库存短线的急涨，一旦美元指数确认上行，则也将形成重大利空。 技术面，19500元/吨和2425美元/吨仍将成为后续的牛熊分界线，一旦向下跌穿则要考虑止损，也可能形成向上的二踩结构，因而当下的位置无论从时间和空间都很关键。策略上，当下位置非常关键，美元指数有一定可能出现反转，带动有色板块甚至全品种集体下行，美元指数阶段性反弹上限在94.5左右，一旦继续向上突破则市场彻底转为空头行情，锌在连涨后市场情绪逐步跟上，但多头获利盘随时可能因美元指数的上行和库存的急速飙升而离场。因而目前谨慎看多，19500元/吨或者更低点作为止损线。
