宏观：欧美PMI指数均位于50以上，前三季度中国经济增长由负转正，同比增长0.7%，主要经济指标呈现向好态势。美国众议院议长佩洛西表示，她和美国财长努钦接近就刺激方案中一项关键内容达成共识，但双方还有较大分歧仍需协商解决。
市场对刺激方案预期乐观。
供给：加工费下行趋势不改，听闻已跌至 70-90 美金/干吨水平，且国内已有实际成交出现，冶炼利润存在进一步被压缩的趋势；同时，今年的冷冬预期意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，冬储期内对进口矿需求将加大。
需求：海外疫情再次引发关注，或对消费造成减量；国内消费则季节性转弱，但尚未引发市场关注。镀锌管利润持续走弱，限制终端企业开工积极性；压铸订单小幅走弱，氧化锌终端需求稳定。
库存：截至10月23日，SMM七地锌锭库存总量为16.06万吨，较上周下降2200吨；截至10月23日，上期所锌锭库存较上周减2325吨至60580吨，LME锌库存为219375吨；截至10月23日，上海保税区锌锭库存3.38万吨，较上周下降100吨。
观点：锌精矿加工费下跌趋势不改，当前市场更关注于矿端供应情况。今年的冷冬预期意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，冬储期内对进口矿需求将加大，以当前加工费的调节节奏来看，冶炼厂利润仍有进一步被压缩的趋势，但尚未对产量造成影响。海外疫情的反复对于消费的影响以及国内消费季节性转弱尚未引起市场重视。矿供应偏紧预期下锌价有所回升，但冶炼产量以及消费情况限制上方高度，下方万九支撑同样强劲，预期锌价在19500-20000元/吨之间震荡。
策略：震荡，保持谨慎。
10月25日南华期货锌周报
