中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：近期欧洲各国疫情燃起“封城”态势，令市场对全球经济复苏的担忧再度升级，周边金属出现回落。落地锌上，近期内矿加工费进一步下跌，进一步压缩冶炼利润，目前市场颇为注视的是冶炼减产兑现的规模，近期陕西大型炼厂进一步扩大了减产规模，从而令市场对冶炼减产规模颇为期待。另一方面，10月以后消费出现边际走弱迹象，镀锌与合金订单情况均弱于9月，致使我们对消费增速的评估可能需要小幅下修。冶炼进一步增加减产VS消费增速略下调，至年底前国内进口之前，去库规模仍较为客观投资
投资策略：可考虑沪锌买近抛远策略。
风险提示：消费四季度塌陷。
