内容提要
沪锌加工费的持续走低在一定程度上表明锌精矿供应紧张，叠加部分冶炼厂进行检修以及存在减产计划，总体来看供应端偏紧。目前锌价虽然处于高位，但加工费不断下调也侵蚀了冶炼厂利润，目前炼厂检修再度出现。而库存本周亦出现下降一定程度上也应证该情况。
宏观面来看较为复杂，疫苗在本周不断爆出利好消息，刺激整个市场出现上涨。中国本周公布的工业利润数据同比继续向好，而美联储议会纪要显示多名官员讨论增加购债指引，资金面宽松预期延续。下周仍需继续关注疫苗进展的情况。
操作建议
沪锌关注上方压力位22500元/吨一线，下方在19800元/吨有支撑，配合持仓及宏观面变化决定后市操作。虽然基本面并无太大变化，但若宏观利好持续发酵，则价格仍有走高的动力。风险提示利多：美国新一轮刺激政策如预期达成； 中国宏观有进一步宽松预期。利空：美国大选再起纷争； 美股、原油出现大幅回落； 欧洲美国疫情加剧。
01
行情回顾沪锌主力2101合约本周于21180元/吨开盘，周初开盘后借助上周涨势，开盘即刷新上周高点至21260元/吨创出新高，但高位承压市场恐高情绪浓厚，周一收盘跌破21000元/吨平台。周二即出现一波跳水行情，放量减仓最低跌至20665元/吨，企稳后快速回升至20900元/吨区间整理。周三在20700-20950元/吨区间内震荡，但尾盘再度走低收于低位。周四低开后反复测试20800元/吨一带并获得支撑，之后放量增仓上行重回21000元/吨平台。周五跳空低开后再度于20800元/吨平台企稳，下午一度冲高但尾盘回落，截至周五收盘，主力合约收于21050元/吨，周比下跌0.71%
02
现货库存汇总据SMM了解，截至本周五（11月27日）上海保税区锌锭库存为4.65万吨，较上周五增加5000吨。SMM七地锌锭库存总量为17.24万吨，较上周五（11月20日）下降2700吨，较本周一（11月23日）下降3700吨。本周七地库存较上周五下降，其中上海、天津、广东均出现下降。上海地区冶炼厂检修影响到货，加之进口锌流入不多，库存略有下降；广东地区周内入库量下降，下游需求整体平稳，带动库存下降；天津地区北方大雪天气影响到货节奏，下游刚需采购为主，库存止增。
03
一周新闻数据汇总1.国际铅锌研究小组的数据显示，9月全球锌市供应过剩规模从8月的3.15吨升至3.31万吨。今年前9个月，全球锌供应过剩43.7万吨，而去年同期为短缺19.7万吨。9月份锌矿产量为109.1万吨，环比小幅增加，1-9月份锌矿产量为886.6万吨；9月份精炼锌产量为115.2万吨，环比小幅增加，1-9月份精炼锌产量为997.7万吨。9月份精炼锌消费量为111.9万吨，1-9月份精炼锌消费量为954万吨。(LZSG) 2. 红河资源(Red River Resources)与托克公司续签铅锌承购协议并设立新的营运资金。承购协议开始于2021年1月，为期三年，卡车将锌和铅精矿运输到200公里外的Townsville港口处交付。（我的有色网） 3. 随着蒙古国疫情加剧，11月10~23日，蒙古国内开始加强消毒和防护措施以来，铁路出口的矿产品数量下降，而石油产品的进口急剧增加。根据海关总署的数据，铁路出口的铜精矿比2019年同期下降4.3%，锌精矿出口大幅下降，煤炭出口下降9.3%。此外，石油出口下降33%，至1.67万桶。铁矿石和精矿出口增长19%，达32.48万吨。对俄罗斯和中国的萤石出口同比下降13%，至2.88万吨。铁路进口的石油产品同比增长一倍，达到10.6万吨。（全球地质矿产信息网）
04
行情分析及思路沪锌本周基本面继续受到上周南非矿事故的影响，在Gamsberg 暂时停产后导致其对外供应产生压缩，市场当下重点关注于未来一段时间供需结构偏离情况。同时目前国产锌精矿加工费处于低位，本周国产锌精矿加工费再度下跌400元/金属吨至4400元/金属吨，刷新2018年10月底以来新低。加工费的持续走低在一定程度上表明锌精矿供应紧张，叠加部分冶炼厂进行检修以及存在减产计划，总体来看供应端偏紧。目前锌价虽然处于高位，但加工费不断下调也侵蚀了冶炼厂利润，目前炼厂检修再度出现。而库存本周亦出现下降一定程度上也应证该情况。宏观面来看较为复杂，疫苗在本周不断爆出利好消息，刺激整个市场出现上涨。中国本周公布的工业利润数据同比继续向好，而美联储议会纪要显示多名官员讨论增加购债指引，资金面宽松预期延续。下周仍需继续关注疫苗进展的情况。预期下周沪锌将落在19800-22500元/吨区间。
刘文波
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