观点小结
上海现货成交转好，现货升水报在对12合约升水150-160元/吨，周初，锌价小幅回落，提振下游采购情绪，贸易市场以及下游交投意向明显转好，贸易商挺价意愿显现，现货升水相较周初上升10-20元/吨，后半周伴随锌价返升，升水回落；宁波市场对12合约升水100-140元/吨由于冶炼厂发货结构调整，导致宁波地区货源流通减少，叠加后半周价格拉涨，下游买货意愿锐减；广东地区对01合约升水40-90元/吨受市场到货较少支撑，前半周高价升水出货，采购需求一般，较上海的价差再度收窄；天津地区对12合约升水20-70元/吨现货升水探低回升，受大雪影响到货，天津地区流通货源减少，后半周采买情绪转好。
上周全球库存增加，LME锌库存下降1350吨至22.27万吨，国内社会库存减少0.27万吨至17.24万吨，保税库增加5000吨至4.65万吨。
上周国内锌精矿加工费再度下调200元/金属吨，国内平均加工费在4400元/金属吨。进口加工费下调5美元/吨，报价在80-100美元/干吨。冶炼厂与矿山协商的月度基准锌精矿加工费为4400元/吨，环比上月下降400元/吨，跌破两年来低位。
操作建议及逻辑：观望。北方内蒙等地矿山提前进入停产期，叠加南非矿山事故加剧矿紧张预期，TC仍有下跌空间，冶炼利润收缩，但实质性减产并不多。消费走弱。多空交织下预计锌价偏强震荡。
关注点：宏观风险、锌精矿加工费变动、消费塌陷。
外盘正向结构扩大 国内back结构收窄
锌价先抑后扬 海外正向结构再度扩大
上周沪锌先抑后扬。沪锌主力合约开于21305元/吨，周内高点21305元/吨，低点20665元/吨，收于21050元/吨，周涨幅0.14%。上周伦锌开于2800美元/吨，收于2808.5美元/吨，涨幅0.3%。
结构上看，LME锌contango结构重新扩大至19美金左右，国内back结构价差再度收窄。
资料来源：天风风云
上海现货成交回暖 天津升水持续下跌
上海现货成交转好，周初，锌价小幅回落，提振下游采购情绪，贸易市场以及下游交投意向明显转好，贸易商挺价意愿显现，现货升水相较周初上升10-20元/吨，后半周伴随锌价返升，升水回落；宁波市场由于冶炼厂发货结构调整，导致宁波地区货源流通减少，叠加后半周价格拉涨，下游买货意愿锐减；广东地区受市场到货少支撑，前半周高价升水出货，采购需求一般，较上海的价差再度收窄；天津地区现货升水探低回升，受大雪影响到货，天津地区流通货源减少，后半周采买情绪转好。
数据来源：天风风云
TC下破两年低位 部分炼厂计划检修
10月进口锌精矿量回暖 秘鲁贡献主要增量
上周海关总署公布了10月锌精矿进口数据，录得30.34实物吨，环比增加3.9万实物吨。
秘鲁进口量达到近30%，替代澳大利亚成为第一；
澳大利亚进口量占比22.8%；
此外西班牙进口量达到9.4%，位居第三。
10月锌精矿进口量环比增加主要是靠秘鲁地区贡献，二季度受制于新冠疫情的影响，秘鲁地区许多矿山被迫停产，后来由于封锁港口影响锌精矿发运，部分堆积的锌精矿集中在第四季度陆续发往国内。
数据来源：天风风云
冶炼利润再度下降 TC下破两年低位
上周冶炼厂与矿山协商的月度基准锌精矿加工费为4400元/吨，环比上月再降400元/吨。国内北方高寒地区矿山陆续关停，冶炼厂原料库存平均天数下降至25天以下，相较往年的冬储水平有明显的下降。目前矿山的利润已经达到5500元/吨以上的水平；但对于冶炼端来说，锌价的涨幅难以覆盖TC下跌的损失，目前冶炼厂的利润仍在500元/吨附近震荡。目前已有汉中、罗平、株冶以及云铜计划检修，此外中色、四环预计小幅减产，对市场情绪有进一步提振。
数据来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修复产情况
数据来源：SMM
海外矿山事故加剧情绪 进口窗口短期难以开启
窗口维持关闭 进口锌堆积报税库
上周美指再度走低，精炼锌进口亏损较上周小幅扩大至455元/吨，进口窗口仍然维持关闭。Vedanta表示仍有16万吨矿石库存，足以维持Gamsberg大约5个月左右的运转。假设今年该矿山不会重启的话，全年将影响2.8万吨的锌精矿供应。海外供应端紧张局势加剧，预计短期内进口窗口难以开启。
资料来源：天风风云
下游订单普遍略微转弱 多以去化库存为主
镀锌板块：下游刚需采买 订单略微转弱
镀锌板方面，上周冷轧去库0.81万吨至106.87万吨，热卷去库11.12万吨至233.51万吨。上周热卷产量维持高位，但同时表观需求维持强劲，市场交投较为活跃。下游采买原料受高价影响略有减少。
镀锌结构件方面，华北地区受到环保影响基本减退，天津地区订单较为平稳，河北地区受轧钢厂到货节奏影响，订单略有走弱。华东地区订单较为稳定，主要以铁塔订单、光伏订单为主，下游企业库存维持常量；华南地区广东镀锌广企业订单较好，成品库存稳定。总体来看下游企业原材料仍以刚需采购为主，订单整体有所减少。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：订单受价格影响走弱
外需方面，上周合金企业主要仍以华南地区出口订单为主，五金卫浴版块出口订单基本持稳，汽车与摩托车配件订单转好，主要受欧美地区汽车行业强劲复苏影响。此外由于圣诞节即将来临，部分小型饰品、礼品类出口订单也有所增加，但整体用量不大。
内需方面，华东市场小五金订单略有走弱，家具五金、卫浴五金等订单受到锌价较高影响，环比上周略有走弱。国内汽配摩配订单较为稳定。合金企业主要以消耗库存为主，原料维持刚需采买，整体订单较为稳定，受价格影响略有走弱。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：汽车轮胎版块稳中向好
上周汽车版块维持稳定，国内汽车全钢胎及半钢胎的开工率延续上周高位，氧化锌订单主要仍以轮胎为主，其中出口轮胎有所好转，电子版块略有下降。国内化工、医药以及饲料版块等略微走弱。由于上周锌锭及锌渣价格走强，略微影响氧化锌企业采买需求。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据持续反弹
资料来源：天风风云
国内社库小幅下降 保税区库存累增
海外及国内库存录得下降
上周全球库存增加，LME锌库存下降1350吨至22.27万吨，国内社会库存减少0.27万吨至17.24万吨，保税库增加5000吨至4.65万吨。
资料来源：天风风云
