锌
本周沪锌延续强势，主力合约ZN2101周涨幅1.08%，期间一度刷新年内新高。
供给端不确定性升温。年未国内外矿都存在不确定性，叠加疫情二次爆发和今年的冷冬的预期兑现，导致数月以来的冶炼费持续下调，目前国内加工费跌破4250元/吨，海外矿TC跌破85美元/干吨的，在当前锌价下严重挤压冶炼厂利润，炼厂减产传闻甚嚣尘上，导致了年未锌锭供应偏紧的预期。
需求淡季不淡。今年以来经济下行压力剧增，在消费疲弱、外需不振的背景下，市场对于基建兜底全年经济增速的预期渐强，而锌作为与基建关联度最高的品种有望受益。今年以来地方专项债发行增量持续累增，且大部分流入新旧基建领域，带来强劲资金支持。值得注意的是与基建相关的挖掘机销量，4-11月份挖掘机销量连续8个月同比增速超50%以上，意味着地产或基建施工明显走强。此外，新基建中特高压的大规模建设也为锌消费来带亮点。
综上所述，近期顺周期资产大幅上涨是宏观利多与基本面改善共同作用的结果：宏观面来看，美国大选结果尘埃落定令市场一致性预期修复，叠加疫苗、美欧刺激计划获进展等利好消息集中提振市场信心；从基本面来看，近期冶炼费用持续下滑或意味着年未矿端短缺的预期正逐步兑现，而下游基建在专项债资金充裕的基础下有望淡季不淡，预计年末基本面支撑仍强，不过部分地区限电为供需两端都带来不确定性，建议短多操作。
镍
本周沪镍震荡上行，主力合约NI2102周涨幅2.01%。
镍铁企业大幅减产。随着菲律宾出口量的锐减，缺矿压力负反馈至镍铁端面临集中减产，镍基本面有望持续修复。进入11月雨季菲律宾大部分矿区停产，叠加印尼禁矿令的正式实施，令极度依赖进口的中国原矿供应锐减。截至12月18日，国内+港口库存为756万湿吨，同比减44.74%。在缺矿预期下，年底前国内可流通镍铁企业将集中检修。目前，内蒙古、辽宁、山东、福建、广西地区的镍铁企业，已计划于年底前安排检修减产。随着中游镍铁企业大规模减产，镍市供应压力将逐步缓解。
新能源利好不断。据路透社报道，印尼政府本近期在一份声明中表示，美国汽车制造商特斯拉将于下月派代表团前往印尼，讨论对其电动汽车供应链的潜在投资。马斯克表示，只要镍的开采“高效且环保”，他计划提供一份“长期的巨额合同”。此外，随着美国总务署发信告知拜登可正式开始交接程序，市场对于美国大选的分歧逐步消退，拜登绿色新政下的新能源概念再度成为市场关注热点，提振未来新能源用镍前景。
综上所述，近期沪镍大幅上涨主因是受宏观面利多提振和新能源来带的长远信心的因素较大。从基本面来看，在不锈钢和镍铁企业减产同时落地后，年末镍市无论是供给还是需求端均存在一定减量，叠加南方多省限电政策对生产的不确定性扰动，沪镍后市恐难见到单边行情。考虑到中美关系仍存在重大不确定性，中东地缘政治冲突愈演愈烈，市场情绪极易反复，建议观望等待宏观预期明朗。
2020年12月21日国信期货锌镍周报
