中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：本周内拜登提出再进一步加强版本的救助刺激政策，但市场更多情绪在于担忧海外诸国的疫情封锁。中国方面同样如此，因北方疫情的影响扩大，且干扰地区多集中在锌传统消费地区，因而市场对于锌消费超季节性走弱的担忧增加；短期看，消费走弱程度高于冶炼检修，锌价承压走弱。近期Q1的锌矿TC进一步走低，这意味着锌价下跌更容易触发冶炼厂亏损而压缩产量，存在消费复苏与供应削减的错配。因而，锌价难以见到深度下调，此外，需要警惕低价下引发的冶炼厂亏损而压缩产量，从而令一季度累库低于预期，预计锌价核心运行区域2700-2900美元/吨附近。
投资策略：无
风险提示：无镍&不锈钢
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾：精炼镍如何短缺。
我们的观点：沪镍形成Back结构，进口窗口持续打开，精炼镍短期内供需偏紧。国内精炼镍需求向好，SHFE和保税区库存接连下滑，1月15日SHFE较12月末下降了4000吨至1.4万吨。现货升水来看，保持较强走势，金川镍周内对沪镍03合约报价+5200~+7000元/吨，较上周五上涨1500元/吨。镍铁方面近期在矿价高位、生产持续亏损下国内镍铁厂减产明显，而不锈钢厂因近期铬铁价格走高而利润走弱，因此对高铁镍采购意愿弱，预计镍铁价格以稳为主。随着今年印尼镍铁产线进一步投放，预计镍铁将会更多流入国内作为补充，并可能形成过剩局面，关注印尼投产节奏。。当前精炼镍-镍铁价差超过20000元，存在镍铁-高镍铁-精炼镍转产的利润空间，关注镍铁转产对精炼镍的补充情况。
投资策略：随着疫苗开始接种，海外经济修复预期增强，可以考虑尝试低位做多镍。
风险提示：海外疫情再度爆发，疫苗接种延后等。
