中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：上周锌最为突出的是LME连日交仓10万余吨，隐形库存转为显性兑现出来，令锌价大幅下挫;另一方面，秘鲁进入封闭状态，或将影响锌矿运输，加工费呈现低位僵持状态.短期看，由于锌价大幅下挫，令冶炼厂生产出现亏损，加大冶炼厂扩大压缩产量的概率。消费方面，部分地区下游就地过年，令国内累库规模不及预期，这即将为二季度消费回归后国内再次进入低库存而埋下伏笔。锌价跌至此，需要警惕低价下引发的冶炼厂亏损而压缩产量，从而令一季度累库低于预期，预计锌价核心运行区域2530-2630美元/吨附近。
投资策略：冶炼扩大检修范围后可考虑沪锌的买近抛远。
风险提示：节后消费不及预期。镍&不锈钢
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾：精炼镍如何短缺。
我们的观点：沪镍Back结构部分回正，俄镍进口补充缓解现货短缺。国内精炼镍需求向好，国内社会库存和保税区库存接连下滑，去年俄镍进口下滑较多是造成国内精炼镍短缺的重要原因之一，近期进口窗口打开之际，大量俄镍进口补充国内精炼镍市场，近3000吨俄镍流入国内市场，致使升水下滑。镍豆方面，则继续因可流通现货偏紧，且镍豆经济性高于硫酸镍，因此卖方惜售而报升水2000+。预计下周市场或将逐渐进入假期模式，现货报价将维持弱势运行。而新能源产业链来看，在前驱体需求向好，价格走高的情况下，NCM523电池利润也大幅走高，吨毛利润升至4100元。后期来看，新能源电池强劲需求带动下，硫酸镍需求将进一步走。而供应端镍豆偏紧，湿法中间品进口量没有保证，有赖于印尼项目投产。预计印尼几个湿法项目投产前，中间品-硫酸镍产业链保持偏紧格局。当前精炼镍-镍铁价差超过20000元，存在镍铁-高镍铁-精炼镍转产的利润空间，关注镍铁转产对精炼镍的补充情况。
投资策略：随着疫苗开始接种，海外经济修复预期增强，可以考虑尝试低位做多镍。
风险提示：海外疫情再度爆发，疫苗接种延后等。
