宏观：宏观上，疫苗接种进度加速提升，全球疫情好转趋势更加明显，疫情风险逐步消退，全球经济渐进复苏迎来强劲复苏期。与此同时，美国规模高达1.9万亿美元的救助计划即将推出推出以及欧央行释放的持续宽松信号和刺激经济的信号令市场乐观情绪发酵。
供给：2月国内精炼锌产量季节性走低，SMM预计环比减少6.4万吨至47.75万吨。原因如下：其一，2月自然月天数环比减少3天；其二，国内小型冶炼企业春节停产放假；其三，国内部分炼厂春节常规检修。随着春节假期结束，冶炼厂逐步复工，SMM测算3月国内精炼锌产量环比恢复量在4.6万吨左右。
需求：SMM测算2月镀锌结构件企业、压铸锌合金企业以及氧化锌企业春节停工影响耗锌量分别在4.31万吨、4.5万吨以及3821吨。随着春节假期结束终端开工的提升，市场对节后消费复苏相对乐观，下游企业的复工节奏将快于往年。
库存：截至2月18日，SMM七地锌锭库存总量为22.45万吨，较节前增加57400吨；截至2月19日，上期所锌锭库存较上周增32553吨至101919吨，LME锌库存为276525吨；截至2月18日，上海保税区锌锭库存5.05万吨，较节前持平。
观点：基本面上，锌供应端短期矛盾点并不突出。虽然加工费跌势暂缓但总体仍处于下跌通道内，而且由于远期进口加工费已跌至60-70美元/干吨，市场预计未来国产加工费将下跌至3600-3700元/金属吨左右，这也将导致未来炼厂生产成本上移至21000-21500元/吨左右。短期矿端紧缺情况仍难以改变，未来关注锌价大幅上涨带给炼厂利润的情况下，加工费能否进一步下跌至目前区间。2月冶炼端供应季节性走低，预计3月起将环比恢复。市场对节后消费复苏相对乐观，下游企业的复工节奏将快于往年，或于下周大规模复工复产，企业产能利用率将快速恢复至高位，提振锌消费，预计进入3月后锌锭库存将进入快速去库阶段。综上，短期由于市场情绪较热锌价快速上涨后或有回调风险，但中期来看仍保持乐观走势的预期，以逢回调做多为主。
锌周报20210221-累库不及预期，偏强震荡.pdf
