中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：美联储声明鸽派超预期，并对通胀容忍度提高，提振宏观情绪。品种方面，对宽松环境的预期已兑现，市场随后回归博弈供需的错配。目前锌矿—冶炼，冶炼—消费两个环节各有博弈：锌矿产量短期尚在恢复中，而炼厂原料库存消耗较多，炼厂继续挤压库存+少量采购的策略，这就令冶炼获得较高成本。冶炼受原料和成本原因令锌锭产出短期内压制，去匹配下游的恢复情况；下游目前正在恢复之中，从目前情况看，下游恢复进度较为良好。目前受抑于原料的情况，炼厂在现有价格下无法提高产量，同时由于利润较薄，锌价下跌触发检修的概率较高，由此锌价难录得较大跌幅；另一方面，消费正在恢复中，现有反馈表现消费回归较良好的迹象，因而随着去库的节奏升水可能随即走高；预计锌价核心运行区间2750-2950美元/吨。
投资策略：冶炼扩大检修范围后可考虑沪锌的买近抛远。
风险提示：节后消费不及预期。
