本周沪锌震荡下行，主力合约ZN2104周跌幅1.27%。本周沪锌受宏观面影响较大，一方面是代表市场无风险收益率的美债十年期国债收益率大幅飙升，引发主要风险资产承压；另一方面是本周五市场广泛关注的中美对话传出并不乐观的信号，令市场避险情绪升温。
供给端不确定性升温。今年以来海外疫情二次爆发和国内去年的冷冬寒潮侵袭，导致全球锌矿产量超预期的短缺，导致数月以来的冶炼费持续下调，2020年3月国内平均加工费跌破3800元/吨，海外矿TC跌破70美元/干吨的，严重挤压冶炼厂利润，此外内蒙等地的环保限电措施对锌冶炼也有较大程度影响，导致了三四月份锌锭供应偏紧的预期。
需求端有望迅速反弹。唐山、天津的环保措施亦对下游镀锌有较大程度影响，社会库存持续累积。不过消费端进入金三银四，与基建最为相关的指标挖掘机销量大幅上涨，叠加今年专项债发行仍处高位，后续需求增速仍值得期待。
总体而言，近期北方环保政策趋严，包括内蒙地区的限电措施，对冶炼端造成一定扰动，而唐山、天津的环保措施亦对下游镀锌有较大程度影响，后续关注社会库存进入旺季后的去库情况。考虑到当前宏观面和基本面均存在不确定性，锌市震荡为主，建议观望。
2021年第12周国信期货锌周报
