中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：拜登发布2.25万亿美元基建刺激计划，基本符合市场预期。品种方面，内蒙“双排”拖累的冶炼厂检修进一步落实，各家冶炼厂均有不同程度的影响，导致Q2冶炼产出需要下调。虽然锌锭近期去库明显，但扣除生产下降量级后消费恢复略低于预期；但总体看，受益于冶炼的生产的压制，锌锭市场二季度的短缺将被扩大。一方面，随着进一步去库，国内升水和基差扩大，另一方方面，也令锌价短期表现维持强势；预计锌价核心运行区域2800-2950美元/吨。
投资策略：冶炼扩大检修范围后可考虑沪锌的买近抛远。
风险提示：节后消费不及预期。
