下游对高价接受有限，区间震荡
产量：2021年3月SMM中国精炼锌产量49.69万吨，环比增加2.56万吨或环比增加5.44%，同比增速6.49%，2021年1至3月累计产量151万吨，累计同比增加4.30%。其中3月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.51万吨，环比增加5%。其中3月样本矿产锌产量39万吨，样本再生锌产量4万吨。进入4月，由于湖南地区环保督察组入驻，部分地区再生锌企业减停产应对；另4月云南及新疆地区部分炼厂常规检修，预计国内精炼锌产量环比增加0.6万吨至50.34万吨，整体恢复量或不及预期。
进口：根据最新海关数据显示，2021年1-2月进口锌精矿共为68万吨，同比2020年1-2月减少约1.3万吨，同比减少1.88%。
库存：4月9日，国内七地社会库存22.88万吨，周环比减少约0.5万吨，较上年初低点增加12.1万吨。4月9日，LME锌库存约26.8万吨，周环比减少约0.3万吨，较上年初低点增加约21.4万吨。
需求：2 月镀锌企业开工率 33.6%，同比上升 10.2 个百分点。2 月压铸锌合金企业开工率为 14.7%，同比上升约 3.4 个百分点。2 月，下游基于去年疫情下的低开工同比仍正增长。镀锌企业低价原料库存充裕，下游受原材料价格上涨影响，对当前高价接受度有限。
行业：2021年泰克资源与韩国高丽亚铅就锌精矿的年度供应长单达成协议，最终敲定的锌精矿Benchmark加工费为159美金/干吨，同比2020年下跌140.5美元/干吨。据知情人士透露，本次亚洲地区锌精矿长协谈判分歧较大，主因中国地区锌矿供应紧张，中国进口锌精矿加工费报价（CIF）在55~80美金/干吨，同比下降约150美金/干吨，同时秘鲁以及玻利维亚地区中小型矿山因疫情防控等因素复工缓慢，全球锌矿供应量受到疫情等因素大幅减少。本次敲定的锌矿加工费略低于市场主流180~210美金/干吨的预期价格，但依然高于中国目前主流成交的锌矿加工费。
观点：供应上，加工费持续下行，部分炼厂反映一矿难求，据SMM，4月zn50国产锌精矿TC均价3850元/金属吨，为近年低位，我们预计全年原料进入实质性短缺，下游开始逐步进入旺季，但下游原料库存尚可，对当前高位锌价接受度有限。主力区间震荡，运行区间在21300-22200元/吨。
