不得不说，锌近期在有色板块中处于比较尴尬的地位，铜铝镍都比它更有话题性，也更受资金青睐。而锌却地位尴尬，虽无近忧，但有远虑。为何这么说？
锌的“尴尬”之症
铜，如果当下市场讲宏观逻辑，那么金融属性最强的铜是怎么也绕不开的，即便市场回归基本面，作为工业品的领头羊以及长线供应紧张的格局下铜也是非常有优势；
铝，除了钢铁行业，碳中和政策对未来电解铝的产能影响同样很大，各地或出台的限产措施都预期能将铝推向更高的位置；
镍，虽然镍在青山高冰镍消息出来后陷入窄幅震荡，到底是不是超跌还是真实基本面的写照，市场对于后期镍走势多空分歧很大，但毫不怀疑的是资金蠢蠢欲动以寻找机会，且下游新能源汽车产业在未来几年将保有“亮点”。
至于锌，其实当前的基本面是不错的，季节性去库符合预期，需求端稳中有升，但确实没有更多话题可以谈论了。这也就造成了现今锌相对不被关注的局面。
锌的当下
一、供应问题：矿和冶炼。整体看，矿的恢复比预期中的慢，一般情况下进入4月后，国内北方各大矿山基本复工复产，不过内蒙古地区部分矿山以及炼厂因“能耗双控”政策影响推迟复工时间，不过目前看影响有限。当然，市场一部分看多锌产业链，主要也是在交易“碳中和”的逻辑。
至于海外，近期秘鲁、智利等锌矿产出国新增病例人数大幅攀升，未来该地区矿山可能存在再度关停的风险，因此4月的矿石供应可能仍不及预期，短期锌矿供应也将持续紧缺，但对比一季度将有所好转。其次，4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，矿进口量预计将上升至35-40万实物吨，炼厂原料库存将得到一定的补充。
二、加工费。加工费下方空间已经非常有限，泰克资源与韩国高丽亚铅签订长协价，定于159美元/干吨，略低于市场预期，然高于当前矿加工费报价。因此，虽然加工费虽然尚未转势，但拐点或许不远。
三、需求。锌锭社会库存如预期进入季节性去库，镀锌企业以及氧化锌企业开工率基本回升至高位，需求端缓慢复苏，表现尚可，但未看到亮点。
因此，锌当下基本面整体尚可，市场交易的逻辑还是集中在供应端。当然在目前整个大宗走势普遍畏高的情绪下，金属上行是存在一定压力的，叠加2月份过快的上涨已经使得中下游企业接货情绪一般，从而不利于锌价在产业链中顺畅传导。
锌的远虑
远期供应增加是压制锌价上行的主要因素，这就是锌的远虑。毕竟锌和铜的情况的不一样（铜整体供需结构处于短缺），整体锌供应是处于过剩的格局之下。且目前冶炼厂并不存在瓶颈，这也就意味着在矿充足的情况下，冶炼厂是愿意满负荷生产的。而且刚刚也提到加工费的问题，见底或者转势只是时间问题，如果后续加工费加速上涨，对于锌价也存在加速下跌的风险。
我们的观点
锌在短期内基本面仍旧偏好，去库逻辑下仍具备一定的上行基础，且在加工费转势之前锌价并无大幅下跌的可能性，但远期供应压力增加也是大概率事件，这将对锌价的上行形成压制。因此单边操作策略性价比并不高，可能不如没有铜和铝。
因此，我们建议锌的操作策略是：跨期正套，买近期合约卖远期合约。
作者：南华期货咨询服务部 薛娜Z0011417、寿佳露F3048836
