专题：供应再受限电扰动，锌还能涨多久
近日，由于南方地区电力供应紧张，广东及云南地区部分城市开启错峰用电，本轮错峰用电对于部分工业企业有一定影响，其中部分有色金属冶炼企业已经收到限电通知，锌价再一次借势上涨。本文将基于云南及广东地区锌冶炼情况，就可能出现的冶炼减产进行多种情景推演，并对锌的供需平衡情况进行调整和比较。
政策解读
由于近期降水量有限，南方地区仍未迎来丰水期，在5月枯汛交替期，由于南方地区主力清洁能源水电发电能力有限，叠加机组检修和工程停电相对集中，南方地区供电受到一定限制，其中云南电网5月10日发布的一则应急错峰准备的预通知显示，由于近日云南主力水库透支严重，火电存煤持续下滑，导致发电严重不及预期， 短期内预计省内存煤将继续下降。
此外，国家电网数据显示，2021年1季度工业用电量12388亿千瓦时，同比2020年去年增速23.9% ，同比2019年1季度，增速为15.3%。显示今年以来全国工业用电明显攀升。因此，在供电明显紧张，而用电需求同比增长的情况下，南方地区用电缺口不断扩大， 云南及广东已经下发了错峰用电的通知。
数据来源：昆明电力交易中心
近日云南地区部分锌冶炼厂已经开始响应限电号召，进行一定量的减产；广东部分地区开启错峰用电，广州、佛山、东莞、惠州、珠海、中山、潮州等地部分用户被要求错峰用电，暂时没有广东地区冶炼厂减产。
云南、广东省锌冶炼情况
云南省锌冶炼企业共有12家，冶炼厂共有14家，产能总和120万吨，全国占比17%，是我国精炼锌产能最大的省份。其中再生锌冶炼产能达到27万吨。云南地区合金产能达到23.5万吨，分别为13万吨热镀锌合金产能以及10.5万吨压铸锌合金产能。其中部分企业用水电，但用火电的仍为多数，此外部分冶炼厂水电生产线与火电生产线并用。
广东省锌冶炼企业仅有一家，分为两家厂，精炼锌总产能为22万吨，全国占比3%，其中锌锭产能16万吨，热镀合金产能4万吨，压铸锌合金产能2万吨。
数据来源：天风期货研究所
数据来源：天风期货研究所
限电事件对于锌供需平衡的影响
根据目前已有的影响，云南曲靖及文山地区锌冶炼厂已经接到限电的通知，上述地区冶炼企业目前已经暂停了火电生产，部分企业表示目前接到的通知是暂停至5月底，后续是否会继续仍要等待政策指引。由于此轮限电主要是由于枯水期因素，预计等6-7月丰水期到来或许会缓解电力紧张格局。
按照最轻微的影响程度来测算，广东地区无影响，云南省仅目前的曲靖、文山地区火电产锌停产至五月底，预计影响全年产量在1.3万吨附近。中性情况是广东地区无影响，云南全省的火电产锌限产至五月底，预计影响产量4.1万吨左右；按照最严重的影响程度来测算，广东省及云南省锌冶炼企业火电部分均限产至五月底，预计将影响全年锌品产量5万吨左右。
数据来源：天风期货研究所
按照最严重的影响量来测算，5月的精炼锌产量将再度受到扰动，预计环比4月明显走弱。但在全年来看，下半年诸多新扩产能投产，以及锌矿恢复节奏加快的情况下，冶炼利润逐步修复，预计全年的供应端环比去年仍有增量，而能耗问题扰动频发，先有内蒙古能耗“双控”，后有云南限电影响，在云南广东限电至五月底的影响测算下，全年锌供需平衡虽仍有5万吨左右的小幅过剩，但也已经与年初市场的过剩量级有明显的收窄。在下半年来看，冶炼厂新增产能爬产能否顺利，消费能否持平去年下半年的水平，仍充满着不确定性。因此对于锌品种来说，通胀预期下的宏观托底，以及供应端频发的扰动，都给予了锌上半年难以深跌的理由，后续仍需关注限电情况是否会进一步发酵。
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