观点小结
上周锌价稳步抬升，后半周锌价大幅走弱，上海地区上半周成交情况较差，下游企业维持刚需采买，后半周锌价下跌下游采买意愿好转，周五下游积极买货，现货升水回暖。广东市场上半周出货艰难，下半周即便锌价下跌，去库幅度也仍然较为有限，疫情扰动和限电要求之下终端订单走弱；宁波地区货源较为紧缺，后半周锌价下跌下游采买意愿增强，现货市场升水居高不下；天津地区在后半周下游点价增加，接货意愿明显好转，贸易市场交投亦活跃，现货贴水收窄。
上周LME锌库存下降0.97万吨至27.46万吨。国内社会库存下降0.33万吨至15.22万吨。保税区库存增加800吨至4.25万吨。
上周国内平均锌精矿TC上调125元/金属吨至3950元/金属吨，进口矿TC持平75美元/干吨。
操作建议及逻辑：观望。在国内矿山的恢复下和进口矿的补充之下，TC止跌回升，冶炼利润不断修复，供应端扰动在丰水期后会初步缓解。而目前大幅去库透支了部分后续的需求，需求端季节性淡季到来，短期内或将出现库存累增。供强需弱格局下精炼锌支撑走弱，但宏观支撑强势，单边做空风险较大。建议暂时观望为主。
关注点：政策影响、进口比值、锌精矿加工费变动。
沪锌周内冲高受阻 现货市场后半周回暖
沪锌冲高乏力 伦锌0-3升贴水再度扩大
上周沪锌先抑后扬，主力合约开于22940元/吨，周内高点23210元/吨，低点22350元/吨，收于22520元/吨，周跌幅1.64%。上周伦锌开于3052美元/吨，收于3004美元/吨，周跌幅2.26% 。
结构上看，LME锌contango结构扩大至20美金附近，国内近月价差收窄。
资料来源：天风风云
后半周锌价下挫 下游采买意愿整体回升
上周锌价稳步抬升，后半周锌价大幅走弱，上海地区上半周成交情况较差，下游企业维持刚需采买，后半周锌价下跌下游采买意愿好转，周五下游积极买货，现货升水回暖。广东市场上半周出货艰难，下半周即便锌价下跌，去库幅度也仍然较为有限，疫情扰动和限电要求之下终端订单走弱；宁波地区货源较为紧缺，后半周锌价下跌下游采买意愿增强，现货市场升水居高不下；天津地区在后半周下游点价增加，接货意愿明显好转，贸易市场交投亦活跃，现货贴水收窄。
资料来源：天风风云
国内各地TC成交价上调 炼厂利润不断修复
国内各地TC成交价抬头
上周国内平均锌精矿TC上调125元/金属吨至3950元/金属吨，进口矿TC持平75美元/干吨。本周各个地区加工费成交价均有抬头，其中湖南地区上调150元/金属吨，陕西、四川以及广西等地上调100元/金属吨，内蒙及云南上调50元/金属吨。其中云南地区由于限电影响，部分冶炼厂仍未完全恢复正常生产，且部分矿山产量也受到影响，加工费上调空间略为有限。
资料来源：天风风云
TC回升提振冶炼厂利润
上周锌价冲高回落，矿山利润最高修复至7600元/金属吨而在国内平均锌精矿加工费回升之下，冶炼厂利润修复至最高千元附近，达到今年以来最高水平。
目前来看，云南地区限电对于供应端的影响逐步走弱，大部分控产及停产的冶炼厂计划在6月上旬或中旬恢复生产，个别冶炼厂计划限产至月底，具体情况仍需跟踪后续政策。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修及复产情况
资料来源：天风期货研究所、SMM
上周美指走强 沪伦比值修复
上周美指走强 比价修复
上周美指走强，美国非农就业数据未超预期，市场对于美联储收紧的预期略有走弱，沪伦比值上修，精炼锌进口亏损幅度逐步收窄至200元/吨以内。目前国内供应虽仍显偏紧，云南及甘肃地区冶炼厂产量释放受阻，各地加工费也有抬头趋势，但由于终端消费走弱，初级消费端迎来季节性订单淡季，且下游及终端库存水平偏高，对于进口锌需求或有限，预计进口窗口短期内难以开启。
资料来源：天风风云
限电及疫情影响华南订单 出口订单普遍走弱
镀锌板块：成品库存压力大
镀锌板方面，上周冷轧降库0.15万吨至117.53万吨，热卷库存增加4.16万吨至256.08万吨。上周热卷价格回升，下游采买意愿走弱，镀锌板终端订单较为清淡。
镀锌结构件方面，终端订单迎来季节性淡季，华北地区部分代加工厂面临订单差和利润低双重困境，此外广东部分镀锌结构件企业受错峰用电影响，开工走弱。总体来看，镀锌企业成品库存压力偏大。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：限电及疫情影响华南订单
上周华南地区受疫情影响，佛山、广州、深圳以及茂名等地区压铸锌合金企业受疫情影响，终端订单明显走弱，部分企业员工居家办公。此外广东其他地区受制于错峰限电影响，部分企业开五天停两天，开四天停三天，整体开工率明显下降；华东地区卫浴五金订单走弱，浙江地区拉链及饰品等订单较为平稳，但总体来看压铸合金进入季节性淡季，叠加出口订单走弱，整体开工情况环比走弱。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：需求稳定
上周轮胎企业开工率止跌回升，带动氧化锌版块订单略有回升，但由于轮胎企业库存较高，氧化锌企业订单增量有限；其他版块如电子和医药等领域，内需较为稳定，但出口需求有所回落；而饲料行业订单较为有限，处于行业淡季。总体来看氧化锌企业开工情况本周保持稳定。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
国内去库缓慢 保税小幅累库
海外去库缓慢 国内入库下滑
上周LME锌库存下降0.97万吨至27.46万吨。
国内社会库存下降0.33万吨至15.22万吨。
保税区库存增加800吨至4.25万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
上周总结：上周国内锌精矿加工费进一步抬升，国内冶炼厂利润不断修复，然受制于云南地区限电影响，部分冶炼厂产量仍受到一定限制。
但据部分企业反映预计停产至6月上旬结束或至中旬，因此前期市场预计限电影响至六月底已在盘面释放，短期来看供应端的恢复比想象中要快，加之消费端订单弱势，在供应锐减的情况下去库速度明显放缓。
预计月度的缺口将收窄并在未来逐步转向过剩。
