观点小结
上周云南地区除曲靖某厂仍在限产50%以外，其他冶炼厂都在6.10-6.15陆续恢复正常生产，由于限电带来的产量影响几乎消散，此外白鹤滩水电站开始投入使用，预计下半年南方电力紧张问题或不再是扰动供应的因素。国内矿山明显恢复，高利润刺激矿山开工，冶炼厂原料库存普遍较为充裕。在原料端短暂宽松的情况下，利润修复不断带动冶炼厂恢复，预计6月限电带来的减量少于市场预期，加之抛储官宣落地，虽未公布数量及价格，但6月供应环比增加的概率更大。近期淡季的消费与去库的狂欢并不匹配，若是透支了未来的消费，那么库存的拐点或即将到来。
上周LME锌库存下降0.13万吨至26.13万吨。国内社会库存下降0.75万吨至12.86万吨。保税区库存下降0.18万吨至3.67万吨。
上周国内平均锌精矿TC持平3950元/金属吨，进口矿TC上调5美元/干吨至80美元/干吨。
操作建议及逻辑：观望。在国内矿山的恢复下和进口矿的补充之下，TC止跌回升，冶炼利润不断修复，供应端扰动初步消散。而目前大幅去库透支了部分后续的需求，需求端季节性淡季到来，短期内或将出现库存累增。供强需弱格局下精炼锌支撑走弱，但宏观支撑强势，单边做空风险较大。建议暂时观望为主。
关注点：进口比值、抛储实际行动。
抛储靴子落地 锌价破位下跌
抛储靴子落地 锌价破位下跌
* 上周沪锌跌破22000元/吨平台支撑，主力合约开于22750元/吨，周内高点22845元/吨，低点21845元/吨，收于21935元/吨，周跌幅2.73%。上周伦锌开于3049.5美元/吨，收于2840美元/吨，周跌幅6.92% 。
* 结构上看，LME锌contango结构收窄至13美金附近，国内近月价差收窄。
资料来源：天风风云
锌价下挫带动下游采购 天津现货转为升水
* 上周抛储消息官宣，锌价应声下跌。前半周市场观望情绪较浓，上海地区下游多以观望为主，现货升水承压，下半周锌价下挫跌破22000元/吨关口，下游企业积极买货带动现货升水回升。广东地区后半周下游接货意愿明显回升，持货商挺价出货。云南地区冶炼厂陆续复产，广东地区到货增加，下游错峰限电基本结束，但订单仍然较为疲弱。天津地区现货贴水转为升水，进口锌供应较为偏紧，而镀锌厂刚性需求在恢复之中，下半周买货力度明显回升。
资料来源：天风风云
云南冶炼厂陆续恢复 6月供应恢复或超预期
云南冶炼厂陆续恢复 TC再度小幅上调
* 上周国内平均锌精矿TC持平3950元/金属吨，进口矿TC上调5美元/干吨至80美元/干吨。云南地区再度上调50元/吨加工费，云南地区伴随降雨增加，锌冶炼厂陆续恢复正常生产，目前来看曲靖仍有冶炼厂错峰用电，其他地区冶炼厂基本在6.10-6.15恢复满产。此外7月初白鹤滩水电站正式发电，将进一步缓解电力紧张格局。总体来看，国内加工费暂时持稳，预计下月仍有部分上调空间。
资料来源：天风风云
锌价深度回调 矿山利润受挫
* 上周锌价深度回调，矿山利润再度回落至7000元/吨以下，冶炼厂利润亦受到小幅影响，而加工费暂时企稳，冶炼厂利润回升较为有限。云南地区中昆明，文山，个旧等地区的冶炼厂恢复正常生产，祥云地区冶炼厂陆续恢复中暂未满产，曲靖地区部分冶炼厂恢复一半产量，或许会在月底陆续恢复。相较于市场对于云南限电至月底的猜测来看，限电的实际影响不及市场预期，预计6月的精炼锌产量环比增加。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修及复产情况
资料来源：天风期货研究所、SMM
进口锌需求或有限 窗口短期难以开启
进口锌需求或有限 窗口短期难以开启
* 上周美指迅速走强，伦锌大幅下挫，沪锌跌幅相对较小，沪伦比值上修，进口精炼锌窗口仍然关闭，且进口亏损重新扩大。在国内供应扰动逐步消散的情况下，预计国内对进口锌需求有限，除长单发货量以外的进口散单货量将十分有限。
资料来源：天风风云
锌合金进入订单淡季 镀锌厂分规模恢复
镀锌板块：冷热库存增加
* 镀锌板方面，上周冷轧增库1.2万吨至117.21万吨，热卷库存增加10.86万吨至268.91万吨。黑色系商品库存增加，主因热卷暴跌，下游多以观望为主，谨慎采买，库存激增。
* 镀锌结构件方面，镀锌管利润略有回落，镀锌企业基本维持刚性需求采购，订单略有回升，大型企业开工逐步好转，中小企业多以做前期订单为主。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：广东限电影响消散
* 分地区来看，华南地区下游错峰用电情况得以缓解，企业开工情况受电力限制几乎消解，但由于压铸锌合金行业淡季效应显著，订单明显减少，大中型压铸锌合金企业开工基本维持在70%-80%左右。华东地区同样面临终端订单走弱的问题，企业开工基本维持常量，但多以消耗成品及原料库存为主。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：轮胎企业开工走弱
* 上周轮胎企业开工率走弱，氧化锌行业轮胎版块订单有所略有走弱，但伴随锌价下跌，废料价格亦有回落，氧化锌企业备货意愿转好；终端消费如饲料、电子、医药等版块维持稳定。总体来看氧化锌企业开工情况本周环比走弱。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
海外去库缓慢 国内持续去库
海外去库缓慢 国内持续去库
* 上周LME锌库存下降0.13万吨至26.13万吨。
* 国内社会库存下降0.75万吨至12.86万吨。
* 保税区库存下降0.18万吨至3.67万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
*上周总结：云南地区除曲靖某厂仍在限产50%以外，其他冶炼厂都在6月中上旬陆续恢复正常生产，由于限电带来的产量影响几乎消散，此外白鹤滩水电站开始投入使用，预计下半年南方电力紧张问题或不再是扰动供应的因素。国内矿山明显恢复，高利润刺激矿山开工，冶炼厂原料库存普遍较为充裕。消费端来看，部分河北地区大型镀锌厂开工提升，而中小型企业恢复程度有限。合金进入季节性淡季，订单下降较为显著。供应恢复而消费复苏有限的情况下，若抛储实际落地，那么社会库存累库的拐点或将在6月底至7月中旬到来。
