国储局抛储的量级暂定3万吨，将在7月进行竞价销售，预计将直接抛售至初级消费端企业，奠定了7月的精炼锌供应基数将达到年内高位。同时在云南地区限电影响消散的情况下，大部分云南地区冶炼厂在中旬恢复至满产，同时北方地区原料在逐步恢复，陕西地区冶炼厂原料库存回升，炼厂复产提产意愿增强。供应端来看，TC逐步恢复叠加副产品价格高企同时推升着冶炼厂的利润，供应的回升相对于消费的回升更为确定，而库存的年内低位提供了挤仓的可能性，后续仍需关注库存拐点何时到来。
上周LME锌库存下降0.39万吨至25.75万吨。国内社会库存下降1.21万吨至11.65万吨。保税区库存下降0.04万吨至3.63万吨。
上周国内平均锌精矿TC上调50元/金属吨至4000元/金属吨，进口矿TC持平80美元/干吨。上周云南地区再度上调100元/金属吨加工费，其他地区暂时企稳。
操作建议及逻辑：观望。在国内矿山的恢复下和进口矿的补充之下，TC止跌回升，冶炼利润不断修复，供应端扰动初步消散。而目前大幅去库透支了部分后续的需求，需求端季节性淡季到来，短期内或将出现库存累增。供强需弱格局下精炼锌支撑走弱，但宏观支撑强势，单边做空风险较大。建议暂时观望为主。
关注点：进口比值、库存拐点。
沪粤价差倒挂 津沪价差走弱
沪锌止跌修复 伦锌受美指走弱提振
* 上周沪锌探低回升，主力合约开于21770元/吨，周内高点22025元/吨，低点21390元/吨，收于21760元/吨，周跌幅1.56%。上周伦锌开于2835.5美元/吨，收于2909.5美元/吨，周涨幅2.45% 。
* 结构上看，LME锌contango结构扩大至15美金附近，国内近月转为contango结构，远月持续小back结构。
资料来源：天风风云
沪粤价差倒挂 津沪价差走弱
* 上周锌价低位盘整，上海地区库存偏低，持货商抬升现货升水报价，周初下游企业采买意愿较强，后半周采买意愿回落，多以观望为主；
广东市场库存维持低位，受云南地区限电影响冶炼厂发货节奏及产量，广东地区库存入库量偏少，下游逢低采买，库存仅剩几天，现货升水进一步走高，沪粤价差倒挂；
宁波地区现货维持长单交投，下有参与较为有限，仅维持刚需采购；
天津地区进口锌流通较少，贸易商惜售，下游维持刚需采购，观望意愿较浓。
资料来源：天风风云
5月锌精矿进口量同比走低
云南TC再度上调
5月云南TC再度上调 进口锌精矿同比大减
* 上周国内平均锌精矿TC上调50元/金属吨至4000元/金属吨，进口矿TC持平80美元/干吨。
上周云南地区再度上调100元/金属吨加工费，其他地区暂时企稳。
由于云南地区冶炼厂进一步恢复，且部分地区矿山产量受影响，导致云南地区锌精矿供需不平衡，加工费进一步走高。
此外，5月锌精矿进口量为31.56万实物吨，同比下降11.5%，1-5月累计进口锌精矿下降9.45%。
资料来源：天风风云
副产品收益增加 冶炼厂利润修复
* 上周锌价低位盘整，矿山利润再度回落至6200元/吨附近，副产品如硫酸价格进一步走高，冶炼厂利润再度修复。
目前北方地区硫酸价格偏低，但南方地区硫酸价格较高，冶炼厂利润在TC的回升和副产品涨价的双重推动下再度恢复至平均千元附近；
供应扰动暂时告一段落，南方地区除云南一两家冶炼厂暂时没有恢复满产以外，其他锌冶炼厂受云南限电影响均消散。
6月产量预计环比显著增加。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修及复产情况
资料来源：天风期货研究所、SMM
进口锌需求或有限
窗口短期难以开启
进口锌需求或有限 窗口短期难以开启
* 上周美指走弱，伦锌录得涨幅，沪伦比值进一步回落，进口窗口未能打开，且进口亏损再度扩大。总体来看国内面临下游企业的订单淡季，且在供应的恢复下，抛储的货量也将直接由下游竞价购买，预计市场对于进口锌需求有限，仅维持长单货量进口。5月精炼锌进口量为5.75万吨，1-5月精炼锌累计进口同比增加46.51%。
资料来源：天风风云
消费淡季效应显著 下游企业刚需采购
镀锌板块：冷热库存增幅下降
* 镀锌板方面，上周冷轧增库0.45万吨至117.66万吨，热卷库存增加9.77万吨至268.68万吨。黑色系商品库存增幅下降，下游本周采买意愿略有回升，订单情况环比上周小幅改善。
* 镀锌结构件方面，镀锌管利润略有回落，镀锌企业基本维持刚性需求采购，订单略有回升。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：订单走弱显著
* 华南地区合金企业传统淡季来临，压铸锌合金其也开工情况环比上周基本持平，订单总量相较上月有明显下滑，出口订单面临压力较大，汽配、饰品以及五金卫浴等方面订单内需及出口订单均有转弱；
华东地区下游备货较为积极，但内需订单未能改善颓势，企业生产积极性明显走弱。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：订单略有改善
* 上周轮胎企业开工率企稳，氧化锌行业轮胎版块订单有所略有走弱，但锌价走低，次氧化锌、锌渣等原料价格亦有回落，企业维持刚需采买；
终端消费如饲料、电子、医药等版块维持稳定。
总体来看氧化锌企业开工情况本周环比略有改善。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
海外去库缓慢 国内持续去库
海外去库缓慢 国内持续去库
* 上周LME锌库存下降0.39万吨至25.75万吨。
* 国内社会库存下降1.21万吨至11.65万吨。
* 保税区库存下降0.04万吨至3.63万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
*上周总结：上周云南地区TC再度上调，国内平均锌精矿加工费也回到了4000元/金属吨的水平，但由于今年进口矿截止二季度仍维持紧张态势，而供应端扰动陆续消散，在冶炼副产品价格高企且加工费回升的态势下，预计精炼锌产量的释放将陆续恢复。
此外7月国储局将竞价抛售国储3万吨锌锭，因此7月的供应将进一步回升。
总体来看，库存拐点将至，7月关注社会库存变动幅度及方向。
